【非农报告】非农惨不忍睹 降息再起风云

3月6日，美国劳工统计局（BLS）发布的数据显示，2026年2月美国非农就业人数减少9.2万人，失业率录得4.4%。2月非农数据超预期放缓，主要受罢工活动、极端天气及AI技术变革等多重因素叠加影响。在短期冲击下，本期数据暴露出美国劳动力市场的结构性脆弱性。失业率小幅反弹，原因在于劳动参与率出现下行。数据发布后，海外市场对经济基本面的滞胀预期有所升温。

就业市场趋弱 滞胀预期上升

这份就业数据按行业划分显示，教育医疗服务是近年来非农新增就业的主要支撑领域，本期医疗保健行业因罢工活动导致就业减少9.2万人，进而带动非农数据超预期降温，这一现象体现出劳动力市场出现衰退迹象。2月教育医疗服务行业减少3.4万人，其中医疗保健和社会救助减少3.4万人，主要原因是医疗公司出现大规模医护人员罢工。

受极端天气影响，建筑业、制造业和运输仓储业均表现疲弱，其中建筑业减少1.1万人，制造业减少1.2万人，运输仓储业减少1.1万人。受AI技术影响，信息业持续减员1.1万人。商业服务减少0.5万人，临时支持服务业减少0.7万人。政府部门减少0.6万人，减员主要集中在联邦政府。时薪增速维持强劲，数据显示当前用工需求保持平稳。数据发布后，海外市场调整了年内降息预期。

押注降息交易 概率逐步走高

受数据影响，市场正加大对降息交易的押注，预计美联储2026年至少降息一次，6月降息的概率已升至约50%，而数据公布前这一概率仅为35%。本周的非农数据很可能向美联储施压，促使其考虑重启降息。当前局面与许多官员此前描述的趋于稳定状态完全不符。旧金山联储主席戴利在最新采访中表示，尽管这份报告不容忽视，但它只是一份月度数据，任何单月数据都不具备决定性，且2月就业报告中的部分细节也增加了解读难度。

目前劳动力市场不稳定，难以立即加息。劳动力市场疲软的迹象提醒美联储，推迟降息可能会付出代价，尽管短期政策仍受持续的中东冲突影响。伊朗的事态发展及其对通胀的潜在影响，在一定程度上掩盖了美国的就业状况，使得政策向潜在正常化推进的路径变得更加不明朗。市场预计，美联储最终将完成剩余两次正常化降息，推动利率回归中性水平。

智昇研究投资策略师麦东认为，数据恶化可能使美联储重新评估利率政策，注意力或将重新转向就业市场。但在此之前，政策制定者将更关注通胀。受战争影响，油价大幅上涨，美国国内通胀恐将进一步上升。在这一两难背景下，美联储可能仍需观察具体数据，再做出降息决策。

技术面上，日线金价维持在5000-5200美元区间运行。中期来看，金价维持在4850-5400美元之间波动。

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