EC Markets | 当贸易核弹遇上中东战云，黄金再度闪耀

2月24日的全球市场，在特朗普关税政策再度升级与中东局势持续紧张的双重背景下，呈现出鲜明的“风险资产承压、避险资产走强”格局。黄金连续第四个交易日上涨，盘中逼近5250美元关口，刷新1月30日以来新高；原油维持六个月高位震荡；美元走势趋弱；美股则遭遇超过1%的普遍回调。市场主线已从单一地缘风险，转向贸易政策不确定性、滞胀担忧与外交博弈交织的复杂结构。

黄金成为当日最耀眼的资产。周一现货黄金大涨逾2%，收报5206.39美元/盎司，盘中一度逼近1月历史高位；4月黄金期货上涨2.8%，结算价报5225.60美元。周二亚市早盘，金价进一步上冲，一度触及5250美元附近，07:53报5237.28美元；09:14时仍处于5184.75美元上方震荡。连续四个交易日上涨，构成陡峭上行通道。推动这轮涨势的直接催化，是特朗普在最高法院否决其此前关税方案后迅速反击，将临时关税由10%提高至15%，并依据《1974年贸易法》第122条款对全球进口商品施加最高15%的临时税率。这一政策反复与升级，重新点燃全球贸易不确定性，避险资金迅速回流黄金市场。

宏观层面亦为金价提供支撑。美国此前公布的第四季度GDP年化增速仅1.4%，远低于预期3.0%；12月核心PCE同比升至3.0%，高于前值2.8%，形成“增长放缓+通胀偏高”的滞胀组合。消费者信心指数回落至56.6。尽管CME数据显示3月维持利率不变的概率高达96%，6月降息25个基点概率为46.8%，市场对宽松预期有所后移，但实际利率在通胀压力下承压，使黄金作为非孳息资产仍具吸引力。独立金属交易员指出，政治与经济不确定性交织，让黄金成为当前最具确定性的对冲工具。

地缘政治风险进一步放大避险情绪。美伊宣布将于周四在日内瓦举行第三轮核谈判，伊朗暗示愿在核问题上作出一定让步，包括将部分高丰度浓缩铀送至国外、稀释剩余部分，并参与建立民用浓缩区域联营体，以换取制裁解除。然而，美国内部对军事行动的讨论仍在持续，美军参联会主席警告对伊动武或带来重大风险，美国已从黎巴嫩撤离部分人员。俄乌方面，新一轮谈判或于2月26日至27日举行，欧盟对8名俄罗斯个人实施新制裁。多重热点并存，使黄金避险溢价持续累积。

瑞银则将这轮上涨上升至更宏观层面。该行重申黄金将于2026年年中触及6200美元/盎司的预测，较当前水平上行空间超过1000美元。瑞银认为，美联储未来宽松周期仍有余地，预计至2026年9月前将实施两次25个基点降息；同时，2025年全球黄金需求已突破5000吨，2026年仍将增长，而到2028年约80座矿山面临产能耗尽，供需失衡格局将进一步强化。该行强调，在央行持续购金、地缘风险与财政赤字扩大的背景下，黄金将成为2026年最核心的对冲资产。

股市方面，美国三大指数周一全线下挫。道琼斯指数下跌1.66%，标普500指数下跌1.04%，纳斯达克指数下跌1.13%。金融板块下跌3.3%，软件股领跌，旅游板块因冬季暴风雪冲击大幅走低。个股中，礼来因竞争对手减肥药表现不佳大涨近5%，PayPal因收购兴趣上涨5.8%。市场对AI技术颠覆风险与贸易政策升级的叠加效应保持警惕。

能源市场维持高位整理。布伦特原油上涨0.38%至71.49美元/桶，美原油下跌0.26%至66.31美元，亚盘报66.26美元附近。尽管美伊谈判消息在一定程度上缓解冲突风险，但军事不确定性仍为油价提供底部支撑。美国原油库存此前大幅下降，沙特出口降至698.8万桶/日，供需面并未显著宽松。市场等待周四谈判结果作为方向性指引。

汇市方面，美元指数趋弱，报97.40附近。欧元与日元小幅走强，美元兑日元升至155.08。市场对关税政策的法律基础与实施路径存在分歧：关税可能推高通胀、压制降息预期而支撑美元；但政策混乱亦可能加速“去美元化”，削弱美元长期吸引力。

综合来看，2月24日市场的核心特征是风险溢价的全面回归。特朗普关税升级与中东紧张局势形成共振，黄金四连阳直逼5250美元；油价维持高位震荡；股市承压；美元走势分化。若关税政策进一步扩大范围，或美伊谈判破裂，黄金或加速向5200—5300美元区间推进；若外交取得实质突破，则短线可能出现获利回吐。但在滞胀隐忧与政策不确定性并存的背景下，黄金仍处于中长期牛市主趋势之中。

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