EC Markets | 保证金抛售主导市场，风险资产全面承压

2月6日的全球金融市场明显进入 “去杠杆后的二次定价阶段”。在美元阶段性走强、地缘政治风险同步降温的背景下，贵金属遭遇新一轮被动抛售，黄金与白银继续承压下行，而原油则在美伊谈判消息反复与供应端现实约束之间维持高波动震荡。股市方面，科技板块因AI资本支出预期失控而出现系统性回撤，风险偏好明显降温，市场整体情绪由此前的“极端恐慌”转向谨慎防御与现金优先。

贵金属市场是当日调整的核心。周四，现货黄金下挫近4%，亚市早盘继续承压，交投于4761.89美元/盎司附近，盘中一度逼近4750美元关口；此前两个交易日内，金价已累计下跌超过5%。现货白银跌势更为剧烈，单日暴跌12.1%至77.36美元，盘中最低触及72.21美元，而亚市进一步失守70美元整数位，一度下探至64.73美元，近两日累计跌幅超过25%。分析普遍指出，本轮抛售并非基本面突变，而是美元快速反弹、地缘避险需求骤降，以及股市大跌引发的保证金补缴与被动平仓共同作用的结果。

美元的走强成为压制贵金属的直接金融变量。美元指数连续第二个交易日上涨，周四升至97.85的两周高点。尽管美国就业数据偏弱——初请失业金人数增幅超预期、12月职位空缺降至五年低点——但市场更关注通胀仍具黏性，以及新任美联储主席提名人凯文·沃什可能带来的偏鹰政策取向。沃什被视为强调政策纪律与央行独立性的“稳健派”，令此前关于激进降息的押注明显降温，美元因此获得喘息空间，抬高了非美元投资者的购金成本。

地缘政治风险的边际缓和，同样削弱了贵金属的避险溢价。俄乌冲突在美国斡旋下取得阶段性进展，阿布扎比三方会谈达成战俘交换协议，俄罗斯与乌克兰各释放157名被俘人员，这是五个月以来的首次换俘。同时，美国与伊朗确认将于阿曼举行核问题谈判，尽管双方在谈判范围上分歧明显，但“对话窗口”的存在本身，已足以显著压低市场对短期冲突升级的定价。这种避险逻辑的同步退潮，使此前在高位建立的大量黄金与白银仓位迅速遭遇兑现。

白银的跌幅显著大于黄金，反映其更高的杠杆属性与工业金属特征。摩根大通指出，白银此前估值偏高，在避险行情退却时更容易出现“超额修正”。在全球股市回调、工业需求预期同步转弱的背景下，白银成为机构与对冲基金优先抛售的流动性资产。该行认为，75至80美元区间或构成短期支撑，而中长期仍有望重返90美元，但短期波动仍将维持在高位。

原油市场同样受到美伊谈判预期的显著影响。周四，布伦特原油期货下跌2.75%，收于67.55美元/桶，美原油下跌2.84%，收于63.29美元/桶。市场认为，美伊同意举行会谈缓解了伊朗原油供应中断的最坏情景预期，但分析师对达成实质性协议仍持谨慎态度。与此同时，地缘风险并未消失，美国持续向中东增兵，霍尔木兹海峡仍是全球约20%石油消费的关键通道，使油价下行空间受到结构性限制。供应端方面，俄罗斯对亚洲大国出口原油的价格折扣扩大至纪录水平，而印度可能减少采购，也在重塑市场对全球供应格局的预期。

股市方面，美股出现明显的风险释放。受科技巨头AI资本支出预期急剧膨胀的冲击，主要股指全线下跌。Alphabet披露其2026年AI相关资本支出可能高达1850亿美元，加剧了市场对科技企业“烧钱竞赛”的担忧。微软下跌5%，亚马逊常规交易下跌4.4%、盘后再跌10%，Palantir与甲骨文分别下挫6.8%和7%，软件板块整体承压，标普500软件与服务指数下跌4.6%，连续第七个交易日走低。恐慌情绪升温，CBOE波动率指数升至两个多月高位，资金呈现从成长股向价值股与防御板块轮动的迹象。

汇率市场分化明显。美元指数上涨0.18%至97.85；英镑在英国央行以微弱优势决定维持利率不变、且内部投票分歧显著的背景下大幅走弱，兑美元下跌0.75%至1.3550。市场对英国政治稳定性的担忧进一步放大了英镑的压力。欧元兑美元小幅回落至1.1788，尽管欧洲央行维持利率不变，但欧元过去一年累计升值约13%，已引发政策层面对通胀回升的担忧。

在制度层面，市场对美联储独立性的关注持续升温。特朗普公开施压要求大幅降息，并提名凯文·沃什接替鲍威尔的背景下，财政部长贝森特在参议院听证会上多次回避关于“政治是否干预央行”的直接提问，引发跨党派质疑。尽管前日本央行副行长中曾宏公开为沃什背书，认为其将坚守央行价值观并有助于稳定市场信心，但分析普遍认为，这种“安抚效应”更多是短期的，美元长期仍面临制度信用被持续侵蚀的风险。

综合来看，2月6日的市场已经清晰进入避险退潮、去杠杆延续、资产再定价深化的阶段。黄金与白银的下跌并非牛市逻辑终结，而是对前期极端拥挤交易的再一次清洗；美元因政策预期修正而阶段性反弹；原油在谈判预期与地缘现实之间震荡；股市则开始重新审视增长与资本开支的边界。在高波动仍将延续的背景下，市场正从情绪驱动，转向对基本面与制度风险的更冷静评估。

免责声明：文中的观点和分析仅代表分析师个人意见，不构成任何交易建议。对于任何据此进行的交易，EC Markets不承担任何责任。