【BCR财经速递】通胀顽固，美联储降息预期遇冷

市场并未对美联储面临的政治压力做出反应，预期更大幅度的降息，其背后原因或许再简单不过：当前美国通胀水平依然高企，降息缺乏合理依据，且有迹象表明物价压力可能正在重新积聚。

美联储最为关注的通胀指标——剔除食品和能源价格后的核心个人消费支出（PCE）物价指数，正再度呈现缓慢上升趋势。步入2026年，多项替代性零售价格指标也显示，通胀压力正在逐步形成。

尽管去年12月的PCE官方报告尚待公布，但美联储主席鲍威尔已在上周明确表示，央行内部初步评估显示，去年最后一个月的核心PCE通胀率可能达到3%。这一水平不仅较美联储2%的通胀目标高出整整一个百分点，且其走势已明显偏离预期轨道。若数据属实，这将是两年多以来最快的增速，较去年4月的低点反弹超过40个基点。仅此一点，便足以令当前的降息进程陷入停滞。

更值得警惕的是，今年1月的多项早期指标显示，无论是家庭还是企业，所面临的物价上涨压力都可能进一步加剧。在经济活动持续表现强劲、商业贷款增长保持扩张的背景下，市场开始质疑：美联储当前的利率水平，是否真的足以有效遏制通胀？

有指数显示，今年1月美国在线零售价格的环比涨幅，创下该指数十二年历史新高。尽管每年1月因季节性因素通胀通常偏高，但此次涨幅仍是有记录以来同期最高水平。此外，在线零售价格同比上涨2.9%，达到2020-2022年疫情后通胀飙升期以来的最高点——而那正是美联储开启本轮激进加息周期的起点。此后三年间，该指标多数时间处于负值区间，直至去年夏季才转正上行。

瑞银分析指出，1月线上价格跃升主要受电子产品、电脑、家电及家具等类别推动。这可能意味着去年实施的进口关税开始向消费端传导，但也需注意单月数据的波动性。

线上零售价格上涨的警示意义不容忽视。虽然网购在美国零售总额中占比仅约16%，但约三分之一的消费者表示他们采用线上线下结合的购物方式。瑞银经济学家艾伦・德特迈斯特指出，疫情期间，在线价格指数的变动往往领先于对应的消费者价格指数（CPI）成分，因此其近期涨势尤其值得关注。

另一方面，美国企业也正感受到成本压力的回升。美国供应管理协会（ISM）1月的制造业和服务业调查均显示，“支付价格”指数再次加速上涨，引发市场对企业未来将成本转嫁至消费者的担忧。

综合来看，美联储银行调查显示信贷增长强劲，年化GDP增速维持在4%以上，劳动力市场保持相对稳定。在此环境下，美联储内部多位官员可能正重新思考，此时进一步放松货币政策是否明智。

里士满联储主席托马斯・巴尔金近日的表态便反映了这种谨慎情绪。他对当前通胀持续高于目标水平的状况表示担忧，并指出：“自2021年以来，通胀一直高于我们的目标。我对这种持续性偏离持严肃态度。今天的通胀数据，无论成因如何，都将直接影响明天的通胀路径。”

整体经济与通胀形势，也可能对大选年的政治议程产生影响。对于特朗普政府而言，持续的价格压力可能为其强调的“可负担性”议程蒙上阴影，并使其中呼吁大幅降息的立场面临更多质疑。

对有望于6月主持首次政策会议的美联储主席提名人凯文・沃什来说，局势尤为复杂。若这位长期持鹰派立场的人物在特朗普压力下转向推动降息，其间的立场表述与政策沟通，将变得异常敏感且充满挑战。