美国11月消费动能维持韧性 但终端消费续强产生疑虑

昨(22)日，美国重磅经济数据发布后促使美元指数下挫，并推升贵金属价格持续上涨。黄金与白银纷纷创下新高，我们认为很大的原因和终端消费动能续航力问题有关，使得法币遭到市场投资人抛售，簇拥贵金属进行避险。

比起名目PCE数据，我们更关心剃除通胀后的实质PCE，这更能体现当前美国的实质消费概况。美国11月PCE数据报2.55%，其中商品增长2.52%、服务增长2.56%。虽然数据表现仍维持相当好的增长动能，但11月数据始终为过去式。

美国11月实质个人可支配所得报1.00%，个人可支配所得提供未来消费动能的领先指标，该数据缓步下滑，尚未见到企稳迹象，这也触发我们对未来终端销售概况担忧情绪。

(图一、实质消费支出指数商品、服务、实质个人可支配所得；资料来源：Fred)

对照美国CPI数据，美国通胀确实持续降温。但通胀降温似乎无法有效提振可支配所得增长，这样的状态是否有办法支持美国消费者在消费的任性表现为可持续性？

甚至搭配高频通胀指标Truinflation数据，指明真实的终端通胀持续探底，我们这样的可支配所得表现实在太低。

(图二、美国CPI数据；资料来源：M平方)

(图三、高频CPI数据；资料来源：Truflation)

未来潜在的利多为4月进行2025年所得退税，此政策将有效补充消费者可支配所得。但前提是第一季恐有陷入消费真空期的疑虑。换言之，当前的消费保持强韧很大一部分原因来自季节旺季与财富效应所推动，如果市场出现了黑天鹅事件，我们认为很大几率消费者动向会进入短暂的撙节开销。

在数据公布后，FedWatch Tools降息概率显示，美联储于1月维持利率不变的概率仍高达95%。今日为日本央行议息会议，虽然表现为北京时间上午11点，但因日本首相高市早苗决定在1月23日解散众议院、提前举行大选，为市场再度带来不确定性。

黄金技术面分析

采取1小时技术面观察，黄金突破中型上升通道(蓝线)、小型上升通道(橘线)回踩通道上缘后重新创下波段新高。我们仍认为当前为超涨阶段，短期趋势为高过高、底不破低。

摆荡式指标MACD，H4周期仍处于过热阶段，H1周期经历短线回调收敛后发散。

狂热的尬空行情切记不能进行摸头做空，根据过去技术面统计，进行猜头做空失败率相当高且成本巨大，投资人应保持理性静待盘面给予更明确的前瞻指引。

操作计划：保持空手观望。

支撑

SUP1：4642

SUP2：4890

压力

创新高无明确压力位

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