EC Markets | 2026开局，贵金属正在“重新定义安全”

在1月15日的全球市场中，资产定价呈现出高度一致的结构性特征：贵金属进入加速冲顶阶段，地缘政治与制度风险共同构成核心驱动力，而原油在地缘溢价与供应过剩现实之间剧烈摇摆，汇率与股市则在避险与基本面之间反复拉扯。市场已经明显从“单一宏观数据驱动”切换至“多重不确定性共振”的定价环境，波动率中枢持续抬升。

贵金属市场继续成为当日最强主线。周三（1月14日）美盘，现货黄金再创历史新高，盘中最高触及4642.77美元/盎司，收盘仍维持在4626美元上方；周四亚市早盘，金价虽短暂回落至4600美元附近，但低位买盘迅速介入，显示避险需求仍然稳固。期货市场中，2月黄金期货上涨25.90美元至4625美元。白银的表现更为激进，3月白银期货单日暴涨5.312美元，升至91.65美元，现货白银则连续刷新纪录高点，盘中一度触及93.67美元，正式站上90美元大关。市场已开始将白银的中期目标上移至100美元，部分分析人士甚至认为，在当前结构性牛市环境下，白银对高位价格的“心理阻力”正在快速弱化。

推动金银持续走强的，并非单一因素。地缘政治风险依旧处于高位运行状态。伊朗国内抗议活动持续升级，伊朗方面警告若美国干预，将打击邻国境内的美军基地；与此同时，围绕格陵兰岛主权问题的外交与军事博弈明显升温，丹麦、格陵兰官员与美国高层会晤的同时，德国、法国、瑞典和挪威宣布向格陵兰岛派遣军事人员，欧洲集体介入使局势复杂化。这些事件与此前委内瑞拉局势尚未完全消退的背景叠加，使市场对全球地缘秩序稳定性的担忧持续存在。

制度层面的不确定性同样深刻影响着市场。围绕美联储主席鲍威尔的刑事调查仍在发酵，调查涉及美联储总部翻修项目预算从约19亿美元上调至接近25亿美元的问题。多国央行行长罕见集体发声支持美联储独立性，前欧洲央行行长特里谢警告，若美联储沦为行政权力附属，将对全球通胀结构、美元信用以及主权债务融资体系造成系统性冲击。芬兰央行行长亦指出，美联储独立性是全球金融稳定的“基石”，一旦受损，连锁反应将波及全球。这一背景下，市场对美元长期信用的担忧持续升温，为黄金与白银提供了更深层次的支撑。

宏观数据方面，美国11月生产者物价指数环比上涨0.2%，符合预期，同比维持在2.7%；零售销售数据强于预期，但在此前核心CPI偏弱的背景下，并未显著扭转市场对年内至少两次降息的判断。利率期货显示，美联储1月维持利率不变几乎已成共识，首次降息时点被普遍推迟至年中。与此同时，美国10年期国债收益率回落至4.1%附近，固定收益资产吸引力下降，进一步推动资金向贵金属等替代资产转移。白银ETF资金流向也出现改善，SLV在近期连续录得净流入，其中单日流入规模接近1亿美元，显示机构层面的参与度正在回升。

原油市场则呈现出截然不同的节奏。周三油价上演剧烈“过山车”行情，布伦特原油收跌1.41%至64.55美元/桶，美原油下跌1.57%至60.19美元。早盘油价因市场担忧伊朗供应受扰而大幅上行，但特朗普随后表示伊朗镇压行为“正在减弱”，迅速压制了风险溢价。基本面数据对油价形成明显拖累，美国能源信息署数据显示，上周美国原油库存意外增加340万桶，汽油库存激增900万桶，反映出需求疲弱与供应过剩压力仍在。尽管伊朗作为日均产量约200万至300万桶的重要产油国，其局势仍具潜在冲击力，但市场普遍认为，当前油价更多反映的是情绪性溢价，而非实质性供给中断。

股市方面，美股整体承压。纳斯达克指数下跌1.00%，标普500指数下跌0.53%，道琼斯工业指数小幅回落。银行与科技板块成为主要拖累因素，市场对特朗普提出的信用卡利率上限计划持续担忧，认为该政策可能压缩金融机构利润并抑制消费。相比之下，防御性板块表现相对稳健，小盘股与工业股指数刷新纪录，显示资金在高位环境下正在进行结构性轮动。

汇率市场中，美元整体维持相对稳定，但结构性压力犹存。美元指数在99附近窄幅波动；日元在跌至159.45的18个月低点后出现反弹，日本财务官员再次发出口头干预警告，强调不排除任何应对选项。尽管日本央行已将利率上调至30年来高位，但围绕提前大选与扩张性政策的预期，仍对日元构成中期压力。市场普遍认为，若美元兑日元突破160关键关口，波动可能显著放大。

综合来看，1月15日的市场已清晰进入结构性牛市与高波动并存的阶段。贵金属在地缘政治、制度风险、降息预期与资金再配置的多重共振下持续刷新历史高位，黄金与白银正逐步从“避险工具”转变为系统性配置资产；原油在风险溢价与供需现实之间反复摇摆，方向性仍不明朗；股市与汇率则更多体现为高位环境下的防御与轮动。在不确定性明显消退之前，市场主线仍将围绕“安全性与信用”展开。

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