EC Markets | 黄金“完美风暴”成形，油价反弹但分歧犹存

在2026年第一个完整交易周的关键节点，全球金融市场全面进入“避险主导”的定价阶段。美国就业数据表现疲软但未失控、地缘政治风险在多个方向同时升级、以及美国制度层面的不确定性骤然放大，共同推动黄金在高位继续加速上行，价格一度逼近甚至触及历史新高区间，而原油在供应担忧与基本面压力交织下延续反弹，美元则在信用与政策双重考验下维持弱势震荡。

黄金无疑是当日所有资产中的绝对核心。上周五（1月9日）现货黄金收于4509.36美元/盎司，周涨幅接近4%，盘中最高触及4516.91美元，距离2025年12月底创下的4549.71美元历史高点仅一步之遥。进入周一（1月12日）亚市，金价在避险情绪推动下进一步加速，上行过程中一度触及4600.89美元/盎司的历史新高，随后在高位震荡整理，截至上午时段仍维持在4580美元上方运行。市场对黄金的情绪已明显由“交易降息预期”转向“系统性避险配置”，价格波动的重心不断抬升。

美国最新就业数据为这一走势提供了重要宏观背景。12月非农新增就业仅5万人，低于预期的6万人，建筑、零售和制造业岗位出现流失，但失业率却意外回落至4.4%，好于预期的4.5%。这一“冷热交织”的报告表明，美国劳动力市场并未快速恶化，但增长动能正在明显放缓。联邦基金利率期货随即大幅调整，美联储1月降息概率从此前的11.6%骤降至4.8%，3月降息概率亦降至约30%，市场普遍认为降息时点可能推迟至4月甚至6月。但正是这种“宽松预期延后而非消失”的状态，被视为最有利于黄金的宏观环境。

真正点燃本轮金价加速上行的，是地缘政治风险的集中爆发。伊朗国内因高通胀与货币危机引发的大规模抗议持续升级，美国总统特朗普公开威胁可能采取包括军事在内的干预行动；俄乌冲突仍在延宕，美国此前抓捕委内瑞拉总统马杜罗的事件余波未散；特朗普再度公开谈及“控制或购买格陵兰岛”，引发丹麦及欧洲多国强烈反弹。这些事件叠加，形成罕见的多线地缘风险共振，显著推升市场对现行国际秩序稳定性的疑虑。外汇策略人士指出，当大国开始频繁动用制裁、资产冻结甚至直接干预他国内政，美元作为全球信用锚的可信度正在被持续消耗，黄金因此成为最直接、最广泛接受的对冲工具。

机构观点在此背景下明显趋于一致。Metals Focus预计，受去美元化趋势与长期地缘政治高风险影响，黄金在2026年有望升至5000美元/盎司以上。Kitco最新调查显示，88%的华尔街专业人士看涨金价，零售投资者中近七成持相同观点。市场普遍认为，黄金已不再单纯依赖美联储政策逻辑，而是进入以“制度信任”和“信用对冲”为核心的定价阶段，只要不确定性持续存在，其配置价值就难以被削弱。

这一逻辑在随后披露的美国国内政治事件中得到进一步强化。美国联邦检察官已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，鲍威尔本人公开表示这是对美联储独立性的政治施压。调查由特朗普任命的检察官主导，白宫同时明确计划在鲍威尔任期结束后更换主席人选，引发国会部分议员强烈反对。市场解读认为，这一事件已不再是普通的政治摩擦，而是对美国货币政策独立性和制度可信度的直接挑战。受此影响，美元面临结构性信任折价，而黄金同时受益于避险属性与货币属性的双重共振，形成“完美风暴”式的上涨逻辑。周一亚市，现货黄金在冲高后仍稳定运行于4570美元附近。

原油市场则在同一时间段内延续反弹，但性质明显不同于黄金。受伊朗国内动荡、以色列空袭黎巴嫩真主党地下设施以及俄乌冲突升级等因素影响，市场对潜在供应中断的担忧上升，推动油价连续第三周收涨。WTI原油周一亚盘交投于59美元/桶附近，最近两个交易日累计涨幅超过5%。期权市场数据显示，看涨期权相对看跌期权的偏度升至去年7月以来最高水平，反映交易员正积极为上行风险定价。然而，多数机构仍强调，这一轮上涨主要由地缘政治风险溢价驱动，全球库存上升与供应过剩的中期压力并未消失。高盛指出，其客户对原油的看空程度已升至过去十年最高水平，西太平洋银行预计，随着委内瑞拉及其他地区供应增加，油价在一季度更可能运行在50美元附近区间。

其他资产方面，美股在上周五继续走强，标普500指数创下收盘历史新高，芯片与材料板块领涨，但估值水平已明显高于历史均值。外汇市场整体波动有限，美元指数在98附近震荡，日元走弱、欧元承压，市场对美联储政策预期的再定价尚未完全传导至汇率层面。与此同时，全球央行资产配置结构的变化也成为长期背景。数据显示，2025年全球央行黄金储备占比自1996年以来首次超过美国国债，去美元化趋势正在从边缘议题转变为现实进程。

综合来看，1月12日的市场已清晰呈现出以黄金为核心的避险定价格局。就业数据放缓、降息预期延后、地缘政治多线升级以及美国制度层面的不确定性，共同构成支撑金价的坚实基础；原油在风险溢价推动下阶段性走强，但中期基本面仍偏压制；美元则在信用与政策双重考验下难以形成趋势性反弹。市场的交易主题，正在从“经济与利率”转向“制度与秩序”，而这一变化，正深刻影响着2026年开局的资产定价逻辑。

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