RG 资讯 | “小非农”数据显示美国劳动力市场温和复苏，稳住降息预期

12月，美国私营公司的招聘人数以温和的步伐实现增长

最新公布的“小非农”数据显示，美国企业在12月的招聘节奏出现温和回升，显示在迈入2026年前，美国经济依然保持较强韧性，并有望为实现真正意义上的“软着陆”奠定关键基础。

在高盛、摩根士丹利等华尔街金融机构看来，美国经济“软着陆”这一宏观主线在2026年有望进一步强化，经济增速可能高于当前市场预期。

根据ADP Research在当地时间周三发布的美国私营部门就业数据，美国私营领域12月就业人数增加4.1万人，较此前一个月的明显下滑显著改善。

不过，这一结果略低于市场普遍预期。此前针对经济学家的调查显示，市场一致预测为新增约5万人。

这份报告进一步印证了美国劳动力市场正在温和降温，但尚未出现快速恶化或持续低迷的迹象。

近期，美国招聘活动整体偏弱，失业率有所抬升，这不仅下调了一些经济学家对2026年初美国GDP增速的判断，也在一定程度上影响了居民对自身就业前景的信心。

总体来看，这是一份“恰到好处”的小非农数据，既反映出美国经济依然具备韧性，对“软着陆”预期几乎没有造成负面扰动，又不足以引发市场对美联储降息预期的明显修正。

目前利率期货市场仍在定价美联储在2026年可能降息三次，明显高于FOMC点阵图所显示的仅一次降息的中值预期。

具体来看，12月ADP私营部门新增就业4.1万人，较11月修正后的减少2.9万人明显反弹，但仍略逊于市场预期，呈现出“招聘放缓但尚未失速”的微妙平衡状态。

这种状态既不至于强到引发市场对需求过热、通胀反弹从而压制降息预期的担忧，也没有弱到足以动摇美国经济“软着陆”这一核心叙事。

从行业分布看，12月私营就业增长主要由教育、医疗健康服务业以及休闲和酒店业拉动，而专业服务业和制造业的就业人数则有所下降。在经历数月裁员之后，小型企业的招聘活动重新转向相对积极。

ADP首席经济学家Nela Richardson表示，尽管大型雇主仍在压缩用工规模，但中小型私营机构在11月短暂的失业冲击后，通过年末的积极招聘推动了整体私营就业的回升。

劳动力市场的走弱始终是美联储高度关注的重点因素。美联储官员在2025年末已连续三次降息，在评估新一年的政策路径时，正试图在就业放缓与仍高于2%的通胀水平之间寻求平衡。

本周即将公布的多项经济数据，将为美联储本月稍晚作出的决策提供重要参考，其中尤为关键的是周五发布的官方非农就业报告，市场预计12月招聘将保持温和，失业率可能小幅回落。

ADP与斯坦福数字经济实验室联合发布的报告还显示，在此前一个月换工作劳动者薪资同比增幅创下2021年以来新低后，私营部门整体薪资增速有所回升。12月，跳槽者薪资同比增长6.6%，高于预期，而留在原岗位的劳动者薪资同比增长4.4%。

ADP的月度就业统计基于覆盖超过2600万名美国私营部门雇员的薪资数据。除月度报告外，ADP还会发布范围更小的周度薪资数据，而最近三次读数均显示私营部门就业保持正增长。

从历史经验来看，“小非农”对美联储政策预期和美国经济“软着陆”叙事的直接影响通常有限，因此周五公布的非农就业报告，仍将是左右美联储短期政策方向的关键变量。

花旗研究部门指出，如果12月失业率如预期升至4.7%，美联储在本月继续降息25个基点的概率将显著上升。

尽管美联储官员近期对外释放出“不急于”进一步降息的信号，但劳动力市场持续走弱正在逐步改变这一判断。

花旗认为，若继11月之后，就业市场进一步松动，政策制定者将被迫重新评估立场，通过降息来对冲经济下行压力或将成为必然选择。

在劳动力市场趋弱、通胀持续温和回落的风险组合下，花旗对美联储2026年的基准降息预测为累计75个基点，同时也不排除降息幅度超过100个基点的可能性。

该机构指出，结合过去两年的经验，一旦就业市场明显恶化，美联储往往会迅速重启降息周期。

虽然逐次会议的决策模式使具体路径高度依赖数据、难以精确预测，但从更长周期来看，失业率的上行趋势叠加服务业通胀，尤其是住房相关通胀的降温，已经为进一步宽松政策提供了坚实的宏观基础。