BCR观察｜社保、ETF与明星基金经理的四季度布局逻辑

新年伊始，A股上市公司密集披露回购及股东变动公告，多位知名基金经理的最新持仓动向随之浮出水面。去年四季度，医药、消费、新能源与有色金属等板块中，机构资金出现明显分化，调仓节奏加快，市场风格切换迹象愈发清晰。

在医药板块，科伦药业成为机构操作分歧的典型代表。数据显示，截至2025年末，葛兰管理的中欧医疗健康混合持股较三季度有所回落，唐晓斌管理的广发多因子混合基金亦明显减持，甚至退出前十大流通股东行列。与之形成对比的是，同为百亿规模医药基金掌舵人的赵蓓选择逆势加码，其管理的工银瑞信前沿医疗股票基金在四季度增持科伦药业股份。此外，全国社保基金组合的新进，也在一定程度上缓冲了部分主动资金减持带来的压力。

消费板块方面，珀莱雅遭遇机构减持。刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合在四季度明显降低仓位，胡昕炜管理的汇添富消费行业混合亦退出公司前十大流通股东名单，反映出部分基金经理对消费板块短期业绩弹性与估值空间的谨慎态度。

新能源与周期板块则出现新的资金布局信号。嘉泽新能在四季度迎来周云管理的东方红新动力混合基金及社保基金组合新进，显示机构对新能源细分领域的中长期配置意愿仍在延续。有色板块中，南山铝业获得社保资金持续增持，同时ETF产品占据前十大流通股东中的半壁江山，指数化资金在定价体系中的影响力持续上升。

从更宏观的资金行为看，岁末年初机构调研明显升温。Wind数据显示，近一个月机构调研次数已超过万次，重点聚焦半导体、通用设备、汽车及人工智能等方向，显示资金正围绕“科技+制造”的主线进行前瞻布局。

展望2026年，多位基金经理认为，随着企业盈利修复预期增强、产业技术周期持续演进，A股中长期配置价值仍具吸引力。在高波动与结构性机会并存的背景下，机构投资正从单一赛道博弈，逐步转向对产业趋势与风险收益比的综合权衡。