BCR前瞻｜减税、降关税与通胀博弈，2026年美国经济的关键变量

随着美国迈入2026年，过去一年激进贸易政策留下的“宿醉效应”正逐步显现，并演变为一场现实而严峻的生活成本危机。其中，汽车、家电等耐用品价格的持续攀升，已成为通胀压力最直观、也最具政治敏感性的体现。

Yardeni Research总裁Ed Yardeni在其最新报告《2026——又一个大胆生活之年！》中指出，这轮由关税推高的物价压力，反而可能成为政策转向的关键催化剂。他预计，特朗普政府将在2026年从“极限施压”的贸易立场，逐步转向更具弹性的缓和策略，通过下调关税来缓解通胀、稳定民意。

关税政策的阶段性转向

在Yardeni看来，2025年是关税壁垒迅速抬升的一年，而2026年将成为“兑现谈判成果”的一年。特朗普政府已通过高关税威胁，迫使多国政府及跨国企业承诺扩大在美制造业投资。既然这一核心战略目标已基本达成，白宫便拥有了在不失政治主动权的前提下，适度降低关税的空间。

这一转向在政治层面尤为紧迫。原本被寄望于直接向选民返还“关税红利”的方案，正因国会立法进展缓慢以及潜在的最高法院法律风险而受阻。与此同时，自2020年以来，美国累计通胀涨幅已超过25%，家庭实际购买力被持续侵蚀。若不直接削减推高耐用品价格的关税，选民的不满情绪恐难缓解。

财政部长贝森特近期的表态也被解读为政策风向变化的信号。他暗示，高关税的边际效力正在下降，而此前寄望通过关税改善财政状况的设想，已被其对经济增长和赤字的反噬所削弱，美国债务水平仍在持续上行。

“大而美法案”带来的流动性注入

除贸易政策调整外，Yardeni预计2026年初美国家庭部门还将迎来一次显著的流动性释放。根据2025年7月通过的《大而美法案》，多项减税政策将追溯生效，这意味着在2026年报税季，大量家庭将收到规模可观的退税。

该法案针对生活成本压力设置了多项定向减负措施，包括对小费收入、加班工资及汽车贷款利息的税收抵扣，并通过扣除机制在实质上减轻许多老年人的社保税负。国会预算办公室（CBO）预计，这将推动2026年实际GDP增速升至2.2%以上，而Yardeni本人则更为乐观，认为经济增速有望达到3.0%至3.5%。

市场前景与潜在风险

在财政刺激与贸易缓和的双重假设下，Yardeni将其“咆哮的2020年代”乐观情景发生概率上调至60%。他指出，拥有庞大净资产的“婴儿潮一代”仍在持续释放消费潜力，为经济提供了重要支撑。

但风险同样不容忽视。大规模退税叠加持续财政支出，可能重新唤醒“债券义警”，推高美债收益率，并加剧赤字与债务压力。此外，尽管整体就业市场尚算稳健，但求职难度上升已开始侵蚀消费者信心。Yardeni也警告，一旦爆发重大地缘政治冲击，例如欧洲局势明显恶化，当前所有经济预测都可能迅速失效。