RG 资讯 | 小摩：日本央行将在明年4月加息25个基点

摩根大通在最新研报中指出，日本央行12月会议纪要显示，货币政策委员会中相当一部分成员对长期维持显著为负的实际利率表示担忧，并释放出未来仍将加息的信号。

不过，成员之间对于加息的节奏和时点尚未形成统一意见：部分成员倾向于延续当前“每隔数月加息一次”的节奏，另一些则主张更加审慎、循序渐进，根据经济和市场变化灵活调整。

整体来看，会议基调反映出对日元持续贬值以及长期国债收益率上升的担忧正在内部扩散，而这些问题可能与日本央行政策调整滞后有关。

摩根大通认为，日本央行或将“每半年加息一次”作为基准情形，但在市场条件变化时不排除提前行动的可能，并继续预计日本央行将在明年4月加息25个基点，将政策利率从目前的0.75%上调至1%。

摩根大通进一步指出，日本央行12月的政策决议显然基于这样一种判断：相对于经济基本面，当前金融环境正在变得过度宽松，如果等到下一次会议再采取行动，将面临不小的风险。

围绕实际利率的讨论中，几乎所有观点都体现出对现行政策可能偏松的忧虑。有成员指出，若实际利率长期偏离均衡水平，可能扭曲宏观层面的资源配置，进而在未来积累失衡风险，影响经济的可持续增长；也有观点强调，日本当前的真实政策利率在全球范围内处于最低水平。

这些判断与部分成员所暗示的“持续加息”政策取向相一致。会议中多次提及，未来有必要在适当时机调整货币宽松程度，为避免政策滞后，央行稳步提高政策利率是合理选择。

不过，对于具体的加息节奏和时点，内部仍存在分歧。一位成员建议以“每隔几个月评估一次”的方式来调整政策立场，而多数成员更倾向于在充分审视经济活动、通胀走势以及金融市场状况后再作决定。日本央行行长及副行长在这一问题上并未给出明确表态。

摩根大通还指出，这种对政策节奏的模糊态度同样体现在对中性利率的讨论上。

多位成员认为，事先精确界定中性利率本身就存在难度，其中一位提出，应通过观察每一阶段加息后的实际效果，结合轶事信息和多项经济指标，并参考计量模型估算结果，动态评估中性利率水平。摩根大通认为，这反映出日本央行对大幅或快速加息持相对谨慎态度，认为加快节奏存在现实约束。

与此同时，会议讨论中也流露出对政策调整滞后所引发市场波动的担忧。有成员指出，日元贬值和长期国债收益率上行，在一定程度上反映了政策利率相对于通胀水平偏低；还有观点认为，长期国债收益率的水平及其波动，正在更多体现风险溢价因素。这类认识在日本央行内部正逐渐形成共识。

摩根大通认为，正是这些来自债券和外汇市场的压力，可能在短期内促使日本央行考虑适度加快加息步伐。