ETO Markets 市场洞察｜机构集体踩踏出逃，原油净多头降至冰点，熊市已来？

国际原油价格周三小幅反弹，未能延续昨日弱势，但目前已跌破关键箱体支撑，技术性反弹后或面临进一步下行压力。亚盘时段，WTI 原油交投于 55.67 美元/桶附近。此前，布伦特原油接连失守 60 美元和 59 美元关键心理关口，而美国原油一度跌破 55 美元/桶，双双刷新 2021 年初以来的价格低位，市场空头氛围浓厚。

关键技术破位引发空头共振

关键技术支撑的失守，是市场情绪转向悲观的核心驱动。从资金流向观察，机构投资者正在大幅削减多头敞口。数据显示，资金管理公司已将布伦特原油的净多头头寸削减至 10 月底以来最低水平。同时，商品交易顾问的整体立场已明显偏向空头，趋势跟踪类资金几乎处于其最大空头配置状态。衍生品市场同样印证了这一转变：WTI 次月合约的隐含波动率降至 4 月以来最低，而期权市场的偏度数据则清晰显示，看跌期权的需求持续占据主导，反映出市场对下行风险的定价正在固化。

地缘溢价消退与供应压力

近期，推动油价下行的直接催化剂来源于地缘政治层面。随着停火谈判预期升温，市场对俄罗斯石油供应中断的担忧显著缓解。这一变化恰逢全球原油库存已处于结构性过剩阶段。一旦局势缓和，相关制裁措施若部分解除，可能促使大量滞留在海上的俄罗斯原油迅速回流市场。据石油分析机构 Vortexa 数据显示，目前全球约有 14 亿桶原油处于“浮仓”状态，为潜在的供应释放提供了现实基础。地缘风险溢价正被系统性挤出，原有的多头逻辑快速瓦解。

需求疲软与库存结构施压

需求端未能提供有效支撑。最新数据显示，美国商业原油库存降幅远低于市场预期，而重要交割地库欣地区的库存出现一个月来的首次回升。从消费端看，美国汽油需求同比下滑约 1.3%。尽管寒冷天气短暂提振了取暖需求，但这些局部亮点无法抵消整体疲软。关键裂解价差已跌至 2 月以来最低，汽油与柴油利润率同步回落，强烈暗示炼油体系原料充裕，成品油供应处于“舒适区间”，无法对原油价格形成向上拉动。

技术面呈现明确空头格局

从技术层面审视，WTI 近月合约在有效跌破前期整理区间后，已确立新的下行趋势。当前价格运行于 55.60 美元/桶附近，中短期均线系统呈空头排列。若进一步下行，短期支撑位在 54.50 美元，一旦失守，或指向 52 美元区域；上方阻力位在 56.50 至 57.00 美元区间，需明显的基本面利多才能有效修复。当前的反弹更可能只是下行趋势中的技术性修正。

ETO Markets 观点

当前原油市场的核心逻辑已从“供应中断担忧”转向“供应释放预期”。停火前景削弱了地缘政治溢价，而高库存、弱裂解价差与资金做空形成共振，构成对油价的系统性压制。在缺乏需求端强刺激的情况下，原油更可能维持偏弱运行格局。投资者应警惕，任何反弹都可能只是中期下行趋势中的阶段性修复，操作上宜保持谨慎偏空的思路，并密切关注地缘进展、OPEC+ 政策动向及库存数据变化。