BCR观点｜法兴银行力挺黄金：2026年前有望持续跑赢美元与美债

法国兴业银行（Societe Generale）最新发布的资产配置报告显示，在2026年之前，黄金有望持续跑赢美国国债和美元资产。该行不仅维持对黄金的最大配置比例，还明确建议投资者在价格回调时逢低布局这一贵金属。

从资产配置结构来看，法兴银行已将美国通胀挂钩债券（TIPS）的风险敞口降至零，并将公司债券的配置比例削减至5%，与此同时，继续在多资产组合中维持约10%的黄金配置比例。该行认为，在固定收益资产回报承压、美元走弱拖累美元资产整体表现的环境下，黄金在组合中的战略价值正在持续凸显。

法兴银行市场分析师指出，过去一年，其多资产投资组合之所以表现稳健，关键在于均衡的资产配置结构。随着资产价格分化趋势加剧，不同股票市场以及包括黄金在内的实物资产呈现出明显差异化走势。展望未来，随着美国利率进入下行通道，这一“资产表现分化”的主题预计仍将延续，黄金有望继续受益。

在价格预期方面，法兴银行重申其激进预测，认为金价有望在明年年底前触及每盎司5000美元。该行指出，散户投资者正持续通过金条、金币以及黄金ETF等方式增加对黄金的配置，而各国央行也在加快分散美元资产的步伐，为金价提供中长期支撑。

法兴银行进一步强调，黄金在当前宏观环境中不仅具备资本增值潜力，同时也是重要的风险对冲工具。分析师认为，美联储在高层人事调整后，政策立场可能进一步转向鸽派，而这将提升黄金在应对政策不确定性、地缘风险及金融市场波动中的防御价值。

从货币政策角度来看，该行预计美国通胀压力将在明年逐步缓解，但劳动力市场风险正在上升。尽管联邦基金利率已从5.5%下调至4%，但经通胀调整后的实际利率仍处于偏高水平，意味着货币环境依然具有一定限制性。法兴银行经济学家预计，美联储将在明年4月前再降息50个基点，使政策利率更接近中性区间，从而推动金融条件逐步放松。

分析师还指出，在2026年之前，美联储的双重使命——稳定通胀与保障就业——叠加中期选举前控制食品价格等政治因素，将对政策利率形成重要约束。这也意味着，一旦经济增长面临更明显逆风，美联储采取进一步宽松政策的可能性将上升。

除宏观因素外，法兴银行还强调黄金在投资组合多元化中的独特价值。目前，美国股市与债市之间的相关性仍高于历史平均水平，在这种背景下，黄金作为“非相关资产”的配置意义进一步增强，有助于提升组合的整体稳定性和风险调整后回报。