今晚非农、周四CPI！美国最关键的两项宏观数据将如何“失真变形”？

美国劳工统计局将于周二发布市场高度关注的10月与11月“合并版”非农就业报告。然而，受史上最长美国政府停摆冲击，本次数据发布将出现大量关键缺失，美国宏观数据体系或面临前所未有的“残缺状态”。

其中最引人注目的是，10月失业率数据将确认无法公布，这意味着自1948年该统计系列建立以来，美国首次出现月度失业率“断档”。与此同时，10月CPI报告此前也已被迫取消，而即将于周四发布的11月CPI中，究竟能否补充10月的部分细分数据，目前仍充满不确定性。就业与通胀数据向来是美联储制定货币政策的核心依据，也是市场判断经济运行状况的关键参考。然而，由于政府停摆期间劳工统计局无法开展家庭调查与价格实地采集，多项基础数据已永久缺失，且无法事后补采。

在非农报告方面，劳工统计局此前已决定取消单独发布10月就业报告，而是将10月的企业调查结果并入11月报告一同公布。由于企业调查主要依赖雇主电子报送，即便在政府停摆期间仍可持续进行，因此10月非农就业人数、工时及行业薪酬等数据仍具备统计基础。便在政府停摆期间仍可持续进行，因此10月非农就业人数、工时及行业薪酬等数据仍具备统计基础。同时，11月企业调查的数据收集期已被延长，并额外预留了处理时间。多位经济学家预计，停摆对企业调查数据整体影响有限，甚至不排除响应率高于常态的可能。数据显示，9月企业调查响应率曾高达80.2%，显著高于过去一年平均水平。但家庭调查的缺失影响更为严重。由于10月未能开展家庭调查，当月失业率数据已确认无法编制。除失业率外，劳动力参与率、就业人口比、兼职人数、失业持续时间以及各类人口结构指标也将一并缺失。

更重要的是，这种影响并不会止步于10月。劳工统计局已在官网提示，11月家庭调查在统计权重方面进行了临时调整，用于计算失业率的数据方差将略高于正常水平。该机构表示，相关影响将在未来数月逐步消退，预计12月数据将恢复常规统计方法。此外，就业数据还可能受到联邦雇员集中离职的额外扰动。约15万名联邦工作人员此前接受了政府推行的延期买断计划，并于9月底前退出名册，这一变化或将对10月就业结构造成扭曲。

根据机构调查预测，11月非农就业岗位或仅增加约5万个，明显低于9月的11.9万个增幅；失业率预计维持在4.4%，此前该指标已从8月的4.3%升至9月的4.4%。在通胀数据方面，问题同样突出。由于政府拨款中断，劳工统计局未能收集2025年10月的CPI基础调查数据，且该类数据无法追溯补采。尽管部分分项指数可通过非调查来源进行估算，但整体可发布的10月指数数量预计极为有限。

这意味着，周四公布的报告中将不会包含2025年10月的总体CPI与核心CPI数据。同时，由于缺少10月基数，11月CPI报告中也将无法提供当月环比涨幅数据。劳工统计局亦坦言，无法就如何解读这些缺失值向数据使用者提供明确指引。高盛警告称，数据收集受限可能显著放大通胀读数的波动性。其指出，仅在月度后半段采集价格数据，可能导致11月通胀被低估，因为商品价格往往在假日促销季启动后出现明显回落。高盛测算，数据延迟或令11月核心CPI下压最多约0.15个百分点。不过，该机构也强调，由于10月数据缺失，这种影响在连续两个月的环比比较中可能并不直观，而11月通胀的下行压力，或将转移并反映在12月数据中。

总体来看，政府停摆引发的数据采集中断，使本就饱受争议的美国宏观数据质量进一步承压。尽管本周的数据发布有助于部分恢复信息供给，但投资者、政策制定者乃至公众，可能仍需等待更长时间，才能对美国经济运行状况形成清晰判断。正如毕马威美国首席经济学家Diane Swonk所言，目前公布的数据“虽聊胜于无，但难以真实反映一个持续变化且数据并不完整的经济环境”。加拿大皇家银行首席经济学家Frances Donald亦指出，就业与通胀数据可能因政府停摆及统计调整而出现明显扭曲，短期内很难从10月至12月的数据中提炼出可靠结论.