EC Markets | 从和平谈判到政策分歧，全球市场步入关键观望期

在地缘政治不确定性上升与货币政策预期博弈加剧的背景下，全球金融市场在12月15日呈现出明显的避险资产走强、风险资产承压的结构性格局。随着圣诞假期临近，市场对突发事件的敏感度明显提高，黄金价格在多重因素共振下逼近阶段高位，而原油价格则在供应过剩预期主导下延续弱势，美股和主要货币市场同步进入数据公布前的谨慎阶段。

贵金属市场表现尤为突出。周一亚洲早盘，现货黄金交投于4304美元/盎司附近，延续上周涨势。上周五金价收报4293.43美元/盎司，单日上涨0.3%，盘中最高一度触及4353美元/盎司，为10月21日以来的最高水平；美国期金同步收涨0.4%，结算价报4328.3美元/盎司。推动金价走强的因素一方面来自地缘风险的再度升温，澳大利亚邦迪海滩枪击事件已造成16人死亡，美乌代表团围绕“和平计划”在柏林展开超过五小时的闭门会谈并将继续磋商，使市场在假期前重新计入避险溢价；另一方面，美联储年内第三次降息25个基点后，尽管官员表态趋于谨慎，但市场仍预期2025年存在进一步降息空间，对实际利率形成压制，为黄金提供中期支撑。

白银在创纪录上涨后出现显著回调。现货白银上周一度飙升至64.64美元/盎司的历史新高，但随后遭遇集中获利了结，上周五收跌近3%，报61.7美元/盎司。尽管短期波动加剧，但白银上周累计涨幅仍接近5%，年内涨幅更高达112%。库存持续收紧、工业需求快速扩张以及其被列入美国重要矿产清单，是推动白银全年强势的核心因素，但在高位区间，技术性回调压力开始显现。

股市方面，美国三大股指上周五全线收跌。道琼斯工业指数下跌0.51%，标普500指数下跌1.07%，纳斯达克指数跌幅达到1.69%，并创下自11月25日以来的最低收盘水平。科技板块成为主要拖累因素，标普500中权重科技板块单日下跌2.9%，为10月10日以来最大跌幅。个股层面，博通股价暴跌11.4%，因其警告未来利润率可能下降，引发市场对人工智能投资回报的担忧；英伟达下跌3.3%，甲骨文再跌4.5%，人工智能基础设施公司CoreWeave和Oklo分别大跌10.1%和15.1%。在风险偏好回落的同时，防御属性更强的必需消费品板块逆势上涨0.9%。投资者普遍将注意力转向即将公布的非农就业、消费者通胀和零售销售等关键数据，以评估美国经济真实韧性。

原油市场继续承压运行。上周五，布伦特原油期货结算价报61.12美元/桶，下跌0.16美元；美国WTI原油期货结算价报57.44美元/桶，同样下跌0.16美元，两大基准油价均录得超过4%的周跌幅。尽管近期地缘事件频发，包括乌克兰无人机袭击俄罗斯石油设施、美方对委内瑞拉的威胁升级，但市场主线仍牢牢围绕供应过剩展开。国际能源署最新预测显示，明年全球原油供应将比需求高出384万桶/日，过剩规模接近全球日需求的4%，显著压制油价反弹空间。与此同时，围绕俄乌冲突的外交动向亦在边际影响油市情绪。泽连斯基公开表示“和平计划”可能包含妥协，并提出放弃加入北约的目标以换取安全保障，被市场视为地缘风险潜在降温的信号之一，进一步削弱此前支撑油价的地缘溢价。周一美原油价格小幅反弹约0.44%，但整体仍运行在低位区间。

汇率市场方面，美元指数上周五小幅上涨0.1%，报98.44点，但仍录得连续第三周下跌。美元的阶段性疲软主要源于美联储政策立场的变化，尽管已完成年内第三次降息，但官员言论并未表现出明显鹰派，市场对明年继续宽松的预期仍在。英镑受到英国经济数据拖累，8月至10月英国GDP意外萎缩0.1%，强化了市场对英国央行即将降息的判断，英镑兑美元下跌0.2%，至1.3375美元。欧元兑美元基本持平于1.1735美元，此前一度触及两个月高位；美元兑日元上涨0.2%，至155.93，市场关注焦点正转向即将召开的日本央行会议，普遍预期其将加息。

整体来看，当前市场正在重新定价三条主线：一是地缘政治在假期前对避险资产的放大效应，二是美联储降息周期虽未结束但内部分歧加大的现实，三是原油等大宗商品在供需基本面压制下对地缘冲突的“钝化反应”。在非农就业与通胀数据公布前，市场波动可能进一步放大，但方向性选择仍需等待数据与事件的进一步验证。

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