【BCR环球金融简报】白银投资需求飙升

近期，贵金属市场格局出现显著变化。在创纪录的租赁利率、关税预期引发的交易活跃度攀升、宏观经济不确定性以及地缘政治风险等多重因素推动下，投资者正积极增加贵金属配置，以实现资产组合的多元化，并同步调整白银与黄金的持有比例。

其中，白银的表现尤为引人注目。这一曾长期处于黄金阴影之下的金属，正快速重回市场焦点。过去12个月内，白银价格大幅上涨约92%，远超同期黄金约56%的涨幅。今年6月初，白银价格突破每盎司35美元，创下当时十多年来的新高；而近期，价格更是攀升至历史性的每盎司63美元附近。强劲的工业需求、持续增长的投资参与度以及显著的价格动量，共同推动了白银市场的这场强势转变，也再次引发一个经典议题：白银能否真正成为黄金的可靠替代品？

尽管黄金仍是全球主导的避险资产，各国央行持有数以万亿美元计的黄金储备，但白银正以前所未有的速度追赶。行业专家指出，2025年对白银市场而言是充满戏剧性的一年，价格创下历史新高、市场流动性紧张推高租赁利率、交易所白银库存因关税担忧而激增，以及美国政府正式将白银列为关键矿产，一系列事件共同塑造了当前市场格局。

专家分析认为，白银本轮涨势主要由投资需求驱动。在市场对滞胀风险、美联储政策独立性、政府债务可持续性、美元地位以及地缘政治紧张局势的普遍担忧下，投资者通过交易所交易产品（ETP）等渠道大幅增持白银。数据显示，截至11月初，白银ETP持仓量增长约18%。同时，白银市场已连续数年处于结构性供应短缺状态，而矿产供应增长有限，这一紧张的供需背景进一步强化了投资者的看涨信心。

美联储的货币政策动向也为贵金属市场提供了助力。在近期美联储宣布降息后，白银价格顺势创出新高。分析指出，较低的利率环境通常有利于贵金属，因为其降低了持有非收益性资产的机会成本。与黄金类似，白银价格与美联储宽松政策之间存在正相关性，货币政策预期成为影响两者走势的共同因素。

关于白银是否能够替代黄金这一议题，市场观点呈现分化。一方面，白银在工业领域（如太阳能、电动汽车、数据中心等）的应用日益广泛，其需求基础不断拓宽；加之被列入美国关键矿产名录，赋予了其新的战略属性。有观点认为，白银已建立起新的价格底部，投资吸引力显著增强，且以实物盎司计算，白银的投资规模已达黄金的数倍，因此在投资组合中已扮演着替代性角色。

另一方面，传统上，白银在官方储备资产中几乎未被纳入考量，各国央行及大型机构投资者仍普遍将黄金作为核心保值工具。这种长期形成的储备资产偏好难以在短期内改变，目前也未见主流储备管理者系统配置白银的趋势。因此，从储备资产属性来看，白银要取代黄金的地位仍面临结构性障碍。

总体而言，白银市场正在经历一场由投资驱动、供需紧张共同支撑的强势周期。其在工业与投资双重属性下的价值重估，使其在资产配置中获得更多关注。然而，若要论及能否全面替代黄金成为避险资产的“锚”，白银仍需要在市场深度、流动性以及长期储备地位上经历更长时间的检验。当前市场更可能呈现的态势是，白银正凭借其独特的供需结构与增长弹性，在贵金属体系内构建起一个与黄金互补、而非简单替代的战略位置。

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