【BCR国际金融快讯】白银迎来历史性上涨 后市波动或加剧

受交易员对美联储货币政策的进一步宽松预期以及持续紧张的供应格局推动，周二现货白银价格历史上首次突破每盎司60美元关口，创下纪录新高。今年以来，白银累计上涨超过31美元，年内涨幅达108%，展现出强劲的牛市势头。市场普遍认为其中长期上涨趋势依然稳固，但短期内可能面临波动调整。

本轮上涨不仅使白银价格刷新历史高点，也令其表现持续领先于黄金。随着银价快速攀升，金银比目前已降至69，为2021年7月底以来的最低水平，表明白银近期相对于黄金的强势尤为突出。

行业分析指出，白银近期的价格上涨动能受到基本面因素的坚实支撑，但传统市场动态的部分正常化可能引发短期波动。尽管租赁利率仍处于高位，但相比10月份的飙升水平已明显回落。自10月初银价急涨以来，市场条件已发生变化：印度在节日季后的需求有所降温，同时伦敦市场的库存得到了一定补充。有观点认为，白银价格在进一步创出新高之前，可能会出现技术性回调。

自8月底以来，白银走出了一轮历史性的上涨行情，这主要由多重因素共同驱动：全球供应链紧张、工业领域的强劲消费以及投资者兴趣的重新升温。

供应链压力虽有所缓解，但市场不确定性并未完全消散。数据显示，伦敦金银市场协会（LBMA）金库的白银库存有所增加，而中国境内的库存则出现下降。美国金库的高库存水平也小幅回落，为全球市场提供了一定的流动性补充。

具体来看，LBMA库存年初至今增加1447吨，纽约商品交易所（Comex）库存同期增加4311吨。目前大部分库存仍集中在伦敦，LBMA与Comex库存比为1.91，为今年1月以来的最高水平。需要指出的是，由于实物支持的白银交易所交易产品（ETP）占据部分库存，并非所有库存都可供公开市场自由使用。估算显示，LBMA金库中约78%的白银为ETP所持有，该比例高于2024年11月的65%，但低于2025年9月市场开始收紧时的83%。

短期来看，白银市场走势可能继续受到资金流入ETP的驱动。该类产品正迎来2020年以来最显著的资金流入：11月白银ETP增持487吨，12月迄今进一步增加475吨。尽管ETP需求持续旺盛，但伦敦可用库存的增长速度更快，暗示市场紧张状况正在逐步缓解。

尽管白银相对于黄金仍被认为具备上涨空间，但当前的金银比已开始显现超卖迹象。该比率虽然仍高于65的长期平均水平，但目前的位置确实凸显了白银近期的出色表现，也预示其短期内可能出现调整。

整体而言，市场对白银价格仍保持积极看法，但预计走势将延续高波动性。尤其是在市场关注美国S232关键矿产报告等因素的背景下，区域性供应紧张局势可能被进一步放大，从而加剧价格波动。

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