白银、铜现在比黄金还要火！市场普遍押注供应紧缺将继续推升价格，这两大金属突破新高后，行情看起来还在往上走。

据智通财经APP报道，随着市场对供应紧缺的担忧不断升温，加之电气化与清洁能源领域需求快速增长，白银与铜正成为当前最具吸引力的金属资产，甚至被视为比黄金更具爆发潜力的投资标的。分析师普遍认为，迈入 2026 年后，资金重心正从传统避险的黄金逐渐转向这些工业金属，相关交易前景相当乐观。

临近新一年，白银与铜已迅速跃升为市场最热门的金属品种。无论是机构还是散户投资者，都在布局可能出现的下一轮强劲涨浪。今年以来，白银价格几乎翻倍，而其中大部分涨幅是在过去两个月内实现的。伦敦基准价格因供应紧绷出现异常波动，印度需求大增以及白银相关 ETF 的快速扩张，也共同推动了这一走势。尽管近期伦敦的库存补充使供应紧张略有缓解，但全球其他主要市场仍面临短缺，中国白银库存甚至降至十年来最低水平。

Marex Group 分析师 Ed Meir 指出，本轮白银上涨伴随着更剧烈的波动。他表示：“从图形看，这次上涨轨迹比以往任何一次涨势都更陡峭，走势几乎呈抛物线分布，而且买盘集中度更高、持续时间更短。”相较之下，白银近期的表现明显优于黄金。自 10 月 20 日黄金创下历史高位后便趋于平稳，但白银同期涨幅已超过 11%，并不断刷新纪录；铜价也上涨了近 9%。作为最大白银 ETF 的 iShares Silver Trust，上周隐含波动率升至自 2021 年初以来最高水平——当时白银曾因 meme 股热潮而出现短暂狂飙。过去一周，该基金吸引近 10 亿美元流入，规模甚至超过最大黄金 ETF 的同期资金，使现货走势更具支撑。Global X ETFs 高级分析师 Trevor Yates 指出，西方投资者此前对白银的配置比例较低，但近期资金回流迅速，未来 ETF 的流入仍有充足空间。

期权市场同样出现热度飙升。纽约商品交易所的白银期权因投资者寻求对冲剧烈波动或押注进一步上行而成交活跃。芝商所数据显示，微型期货合约的五日平均成交量已回到 10 月中旬的高位。

市场上甚至出现更高风险偏好的“彩票式交易”策略：仅在上周三、四，就有超过 5,000 手 COMEX 2 月交割、执行价 80/85 美元的看涨价差被买入，名义价值达 2,500 万盎司白银，目的在于博弈年初的强势行情。不过，急速上涨也意味着更高的波动率需要更大的价格区间作为支撑。截至 12 月 2 日，白银价格较过去五年均值高出 82%，逼近自 1979 年以来的年度最大偏离幅度。

Meir 提到，目前市场已难以判断本轮涨势的顶部区间：“在这种图形下，阻力位往往失效，顶部可能是 85 美元，也可能提前出现在 60 美元。”相比白银，铜的金融属性较弱，但在人工智能数据中心耗电量激增、清洁能源项目持续扩张的背景下，策略师预计未来几年铜市将面临系统性的供应缺口。过去一周，伦敦铜价突破每吨 11,600 美元的历史高点，而纽约商品交易所 3 月铜期货的中值波动率也同步上涨超 4 个百分点。大多数持仓集中在高于现货价格的看涨期权，表明市场普遍押注进一步上行。

自美国总统特朗普 2 月宣布对铜征税、以增加国内供应后，铜市结构发生显著变化。纽约铜价因此高于伦敦价格，美国进口量激增，Mercuria、Trafigura 与嘉能可等大型贸易商从套利中获利丰厚。

StoneX Financial 交易员 Zhu Xiaoyu 表示，铜的基本面长期偏紧，使其下行空间有限。恰逢电动车普及、能源转型扩张之际，全球多家大型矿企还遭遇生产中断，使供应情况雪上加霜。

尽管特朗普在 7 月意外决定不对初级铜料征关税，使供应短暂改善，但在其近日承诺重新评估关税政策后，交易商又开始加速运输铜原料。PIMCO 投资经理 Greg Sharenow 指出，关税政策导致大量原材料流向美国，使全球贸易平衡显著收紧。由于美国交易价格明显高于国际价格，这也刺激原料留在美国，从而加剧全球供应紧张。

Sharenow 表示，当前金属市场的全球性结构性短缺，很大程度上是由套利活动引发的。他认为：这种情况会持续多久难以判断，即使出现 10%～15% 的回调，也不足以改变长期上涨趋势。

市场从不是简单的多空对决，更在于识破背后的逻辑与趋势。我们不制造喧哗，只在关键时刻，为你画出那道真正重要的界线.