EC Markets | 宽松周期预期强化 黄金上行逻辑巩固 油价反弹乏力

11月27日，黄金价格强势上扬，创逾一周新高至4163美元/盎司，受美联储降息预期持续升温与美元疲软双重驱动。市场押注12月降息概率达85%，投资者对低利率周期重新定价。与此同时，美联储褐皮书显示经济活动整体放缓，劳动力市场疲态显现。油价从一个月低点小幅反弹，市场继续关注俄乌和谈进展。美元承压，英镑与欧元表现坚挺。全球市场在“宽松预期与地缘缓和”交织的背景下波动加剧。

黄金市场在周三强势收高，现货金上涨0.8%至4163.78美元/盎司，盘中最高触及4173.31美元，创逾一周新高。金价持续上扬的主因在于美联储降息预期的急剧升温。芝商所FedWatch工具显示，市场对12月降息25个基点的概率从上周的30%飙升至85%。多位美联储官员的鸽派表态强化了宽松预期，潜在新任主席人选凯文·哈塞特（Kevin Hassett）被视为更偏向低利率立场，使市场对货币环境转向的押注进一步升温。

尽管美国经济数据喜忧参半，但未能动摇市场对降息的信心。最新数据显示，截至11月22日当周，美国初请失业金人数下降至21.6万人，创7个月新低，而续请失业金人数继续上升，显示劳动力市场韧性减弱。9月非国防资本财订单环比增长0.9%，企业投资仍具韧性。然而，美联储褐皮书指出，美国整体经济活动变化不大，约半数地区就业需求趋弱，消费者支出下降，企业普遍通过冻结招聘和自然减员控制成本。这一报告在官方数据因政府停摆推迟发布的情况下，成为市场关注的核心依据。

美元延续疲态，黄金受益明显。周三美元指数下跌0.24%至99.55，刷新一周低点。美国10年期国债收益率收于3.999%，30年期收益率降至4.645%，收益率曲线牛市平坦化，反映资金持续流向长期债券。英国财政预算案缓解了长期债务担忧，引发英债反弹，推动全球债市联动，进一步压制美元吸引力。分析人士指出，全球投资组合再平衡下，黄金成为利率与货币波动的主要受益资产。

多家机构看好黄金中长期表现。德意志银行将2026年黄金均价预期上调至4450美元/盎司，高盛则预计2026年底金价或飙升至4900美元/盎司，并指出央行购金与投资者多元化配置将推动金价进入“超级牛市”周期。高盛石油与贵金属部门主管斯特鲁文表示，新兴市场央行加速去美元化、ETF资金流入加快以及私人投资者增持黄金将成为未来两年金价上涨的三大动力。

在技术面上，金价呈现突破态势。日线图显示，现货黄金正在尝试上破三角形整理形态的上轨阻力，若有效突破4170美元，将打开上行通道，目标指向4200—4250美元区间。支撑位位于4050—4070美元，该区间与21日移动均线重合，短线多头趋势保持完好。RSI指标报60，显示多头动能强劲且未进入超买区域。

油市方面，布伦特原油上涨1.04%至63.13美元/桶，WTI涨1.21%至58.65美元/桶，从一个月低点小幅回升。美国能源信息署数据显示，上周原油库存增加280万桶至4.269亿桶，远超市场预期，供应过剩仍令油价承压。贝克休斯报告称，美国活跃钻井平台减少至407座，创2021年9月以来新低。市场继续关注俄乌和平谈判，美国总统特朗普已指示代表分别与普京及乌方官员会面。分析师指出，若协议达成，俄油出口回升或将令油价跌至55美元附近。

汇市方面，美元普遍走软。欧元兑美元上涨至1.1590美元，英镑升至1.3228美元，受英国预算案提振。新西兰元飙升1.3%至0.5695美元，因新西兰联储宣布降息至2.25%后暗示宽松周期可能结束。日元则受日本央行加息传闻刺激短暂反弹后回落至156.44。市场担忧日本财政赤字扩大，但东京可能随时干预汇市。

国际方面，美联储褐皮书凸显经济放缓风险，英国预算案提前泄露引发市场波动。OBR数据显示，英国财政缓冲扩大至220亿英镑，为2022年以来最高水平。白俄罗斯总统卢卡申科表示愿在明斯克重启俄乌和谈，俄方称愿意通报最新进展；美国内政部宣布明年起外国游客国家公园门票涨至250美元，凸显“美国优先”政策取向。

美联储降息预期持续高企叠加经济数据疲软，黄金强势突破并站稳4100美元上方，机构纷纷上调长期目标。美元承压，债市与贵金属联动走强。油价因供应过剩与俄乌谈判消息反复震荡，风险偏好温和回升。整体来看，市场正处于“宽松预期强化、通胀压力回落、地缘风险缓和”的过渡阶段，黄金中期上行趋势依旧稳固。

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