9月非农“虚胖”？数据表象下的美国就业暗流与欧元突围

美国劳工统计局周四公布数据显示，9月非农就业人数增加11.9万人，自4月以来整体增幅持续收窄，反映就业扩张步伐放缓。失业率录得4.4%，与前月基本持平。从行业结构看，医疗保健、餐饮服务与社会服务就业保持增长，而运输仓储业与联邦政府就业人数出现下降。

非农数据表面超预期，欧元获阶段性支撑

市场普遍预期9月非农就业人数将增加5万人，而实际公布值为11.9万人，显著高于预期，并较8月修正后的2.2万人明显回升，反映出劳动力市场仍具韧性。

然而，失业率由预期中的4.3%上升至4.4%，反映劳动力供需结构出现边际松动。与此同时，作为通胀关键领先指标的平均时薪同比增长3.8%，略高于前值与预期，可能强化美联储对薪资—通胀粘性的警惕。

尽管非农就业总量超预期，但失业率上升与部分行业就业收缩成为影响市场预期的关键变量。运输仓储业就业减少2.5万人，联邦政府就业亦连续下滑，自1月峰值以来累计减少9.7万人。考虑到非农数据存在约两月的统计滞后，其发布仍引发美元汇率显著波动。

此外，根据CME FedWatch工具，美联储12月维持利率不变的概率在数据发布后自31.8%先降后升，最终回升至39%，显示市场对政策路径的预期出现摇摆。

美联储会议纪要强调通胀预期管理，欧元承压

近期美联储官员接连释放审慎信号，已明显压低市场对12月降息的预期。今日凌晨公布的10月FOMC会议纪要进一步表明，多数委员倾向于在12月维持当前利率水平。

委员们强调，需防范长期通胀预期脱锚风险，并指出尽管劳动力市场出现放缓迹象，但并未显著恶化。受此影响，美元指数走强，欧元汇率相应承压。

关联数据印证就业市场降温趋势

11月5日发布的ADP就业报告显示，美国10月私营部门就业人数增加4.2万人，虽高于预期的2.5万人，但整体增长势头仍显温和，与就业市场渐进降温的趋势一致。

另据挑战者公司11月6日数据，美国企业10月裁员人数环比激增183.1%，创2002年以来同期最高，凸显就业市场潜在压力。

此外，10月ISM制造业PMI录得48.7，低于市场预期，仍处于收缩区间；而服务业PMI则录得52.4，优于预期，显示服务业仍是经济主要支撑。

欧元区经济展现韧性，提供汇率支撑

欧元区第三季度GDP环比增长0.2%，略高于前值的0.1%，虽低于趋势水平但仍具韧性，区内表现分化明显：法国与西班牙增长稳健，德国则因工业疲软与内需不足持续停滞。

就业方面，三季度就业人数环比增长0.1%，增速放缓，反映劳动力市场渐趋降温。通胀方面，意大利10月CPI同比上涨1.2%，确认欧元区整体通胀下行趋势未改。今晚欧盟委员会将发布经济增长预测，预计为欧元走势提供进一步指引。

总结：滞后数据仍为12月议息关键参考

尽管9月非农数据存在时滞，但在经济动能与就业稳定性的担忧升温背景下，该报告仍被视为判断美联储后续利率路径的重要依据。

富国银行经济学家指出：“尽管9月就业数据已属滞后指标，但从时间节点看，它仍是美联储12月议息前所能参考的最后一份完整就业报告，其政策参考价值依然关键。”

此外，今晚11点将公布的欧元区11月消费者信心指数初值若超预期，亦可能为欧元带来短期上行动力。