EC Markets | 非农强劲扰乱降息预期 黄金震荡承压 油价回落 美元企稳观望

11月21日，延迟发布的美国9月非农就业数据终于出炉，以表面强劲、内里疲弱的复杂结构打乱市场节奏。就业岗位增幅超预期至11.9万，但失业率升至4.4%，薪资增速放缓。美联储官员接连发表鹰派言论，12月降息预期显著降温。黄金在4100美元附近剧烈震荡后回落至4060美元附近，油价因俄乌和谈进展及库存数据矛盾而承压，美元指数重返100关口上方。美股在剧烈波动中全线下跌，市场恐慌情绪显著升温。全球投资者在“数据真空期”中谨慎观望，美联储12月会议成为焦点。

周四（11月20日）美国延迟发布的9月非农就业报告引发市场剧烈波动。报告显示，美国新增非农就业岗位11.9万，远超市场预期的5万，但失业率上升至4.4%，为四年来最高水平。经济学家指出，这份报告“表里不一”——强劲的数据掩盖了质量下滑的现实：新增岗位几乎全部集中在政府、医疗和低薪服务业，制造业与建筑业零增长。未经季调的原始数据仅增加31.7万人，为77年来同期第四差，真实就业动能极度疲软。

市场迅速反应。美债收益率全线下行，2年期一度跌破4.10%，10年期降至4.104%，美元指数一度闪崩近60点后强势回升至100.15，芝商所FedWatch工具显示，12月降息25个基点的概率从前一日的48%降至约39%。多位美联储官员发表鹰派言论。费城联储主席保尔森称降息已到“危险边缘”，芝加哥联储主席古尔斯比直言“提前过度降息让我极度不安”，理事库克与克利夫兰联储主席哈玛克齐声警告金融稳定风险，暗示12月“暂停降息”几成共识。

黄金剧烈震荡后承压下行。现货黄金最高触及4110.03美元/盎司，最低下探4038.82美元，收报4077.17美元/盎司，跌幅0.6%。美元和美债收益率走高削弱避险需求，短线金价在4000–4100美元区间反复拉锯。分析指出，若金价跌破4020美元支撑，则恐回调至3980美元附近；若能突破4100美元，则有望上攻4150美元。尽管短期承压，但瑞银维持长期多头判断，预计2026年年中黄金价格将升至4500美元/盎司。全球央行购金势头持续，中国央行连续第12个月增持黄金，9月新增1.2吨，巩固中长期支撑。

股市方面，美股三大指数剧烈震荡。纳斯达克创9月以来新低，标普500与道琼斯指数双双下挫，道指跌逾1000点盘中波幅。Cboe波动率指数飙升至4月以来最高，英伟达收盘下跌3.2%，带动半导体指数重挫4.8%。沃尔玛逆势上涨6.5%，消费品板块成为唯一上涨板块。美联储理事库克警告资产估值过高，可能面临剧烈调整，但认为系统性风险有限。

油市方面，布伦特原油微跌0.2%至63.38美元/桶，WTI下跌0.5%至59.14美元/桶。美国原油库存减少340万桶为利好，但市场关注俄乌和平谈判进展。特朗普敦促乌克兰接受领土妥协的和平协议，若达成停火，将导致俄油出口回升，引发供应过剩担忧。炼油厂产能提升带动原油库存下降，但汽油与馏分油库存意外增加，反映终端需求疲软。短线WTI支撑位在58.0美元，上方阻力区在60.8–61美元，整体维持区间震荡偏弱。

外汇市场中，美元指数维持强势于100.15附近，日元跌至157.59，为年内高位。克利夫兰联储主席哈玛克称“当前通胀仍高，继续降息并不合适”，日本内阁官房长官木原稔警告汇率波动“令人担忧”，但市场普遍认为干预空间有限。欧元兑美元下跌至1.1533，英镑小幅上涨至1.3087，整体维持弱势整理。加元随油价走弱，美元兑加元（USD/CAD）徘徊于1.41关口附近，技术面显示短线仍偏多。

国际局势方面，美国能源部宣布重组，重心重新回到化石燃料与核能开发，撤销清洁能源示范办公室，凸显能源政策全面转向。伊朗外长阿拉格齐宣布终止与国际原子能机构的“开罗协议”，美伊关系再度紧张。白宫确认与乌克兰就和平计划进行磋商，泽连斯基已收到草案并将与特朗普通话。欧盟对10名俄罗斯个人实施制裁，美国则调整对巴西商品关税范围，释放双边经贸信号。

延迟发布的9月非农数据在“强表弱里”的矛盾信号中重新定义了市场预期。美联储内部分歧加剧，官员接连发出鹰派警告，12月降息预期降温。黄金高位震荡，短线承压但中期支撑稳固；油价受和谈消息与库存分化影响维持弱势；美元维稳于高位，美股波动加剧，市场恐慌升温。数据真空与政策不确定性并存，全球市场正进入“等待非农、观望美联储”的关键阶段。

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