RG 资讯 | 美元重夺“最具吸引力资产”地位，套利交易或重创全球股市

美元正重新夺回其作为全球最具吸引力资产之一的桂冠，无视有关"卖出美国"交易的讨论，这些讨论曾引发对全球储备货币前景的担忧。

据外媒彭博社统计，一旦考虑到这些资产的波动性，一种简单的策略——借入低收益货币（如日元或瑞士法郎）并将资金投入美元——看起来将超越欧洲股票隐含回报。

这表明，尽管今年人们对美元的未来感到担忧，因为唐纳德·特朗普总统(Donald Trump)搅乱了全球经济秩序，但美元仍将保持其在全球投资组合中的关键地位。

彭博美元指数今年下跌了近7%——这是八年来最糟糕的表现——但自9月份的低点以来已反弹了约3%，部分原因是所谓的套息交易。

“美元最终将再次成为利差最高的货币之一，”摩根大通私人银行驻香港策略师唐宇轩(Yuxuan Tang)表示。“无论是从方向性还是利差角度来看，美元仍将走强，”她表示。

美元对投资者重获吸引力的影响对全球市场来说怎么强调都不为过。

套利交易能驱动巨额资本流动，重塑资产价值并影响从纽约到新加坡的市场情绪。

当投资者以低成本借款转投高收益标的时，流动性常被急剧放大——这种对风险资产的狂热追捧会在波动率飙升时以同样速度土崩瓦解。

美元套利交易的吸引力因美元波动率骤降而增强，部分原因是政府长期停摆抑制了日交易量达9.6万亿美元的全球外汇市场价格波动。

这降低了外国交易商在不进行货币对冲的情况下增持美元资产的风险。

为进行计算，彭博社采用盈利收益率作为股票回报的代理指标；利用日元和瑞士法郎的借款利率与相同期限美元投资收益率之间的利差来估算利差收益；并采用覆盖多种期限的债券指数来衡量政府债券收益率。

波动率测算针对下一个月，其中货币和股票使用期权隐含指标，债券则采用互换期权指标。中国及新兴市场债券除外，这些市场采用了已实现波动率指标。

套利交易日益增长的吸引力，源于投资者担忧人工智能推动的全球股市上涨将告一段落。标普500指数较4月低点已跃升逾三分之一，欧洲和中国股市指数也大幅飙升。

美股风险溢价——以标普500指数的盈利收益率与10年期美债收益率之差衡量——已转为负值。彭博计算显示，假设投资者通过短期借款进行投资并按盈利收益率获利，经风险调整后，美股目前无法为投资者提供任何回报。

其他市场的情况类似——尽管没有那么极端。根据计算，买入中国股票并持有一个月的投资者，按年化计算，每波动一个百分点可能仅获得0.23%的回报，而通过低风险套息交易每波动一个百分点可获得0.54%的回报。持有日本股票的投资者表现可能更差。

可以肯定的是，看涨的美元利差交易并非毫无风险。短期利率的突然下跌将大幅削弱其优势。若美联储释放出比市场预期更快的降息信号——鉴于经济数据的不确定性，这 hardly 算是黑天鹅事件——这种情况就可能发生。

“由于美联储可能仍会在近期谨慎下调政策利率，美元可能仍是一种有吸引力的套利资产，”德意志银行(Deutsche Bank AG)新兴市场首席投资官兼全权委托投资组合管理主管陈志(Jacky Tang)表示。“不过，明年存在不确定性，因为美联储可能会随着新主席的上任而改变降息步伐。”

投资者也可能获得与盈利收益率大相径庭的股权回报。盈利收益率通过每股收益除以股价计算得出。

尽管研究发现盈利收益率对股票回报具有预测价值，但短期市场波动可能混乱无序——在这个充满不可预测性的一年之后，几乎不需要再提醒投资者这一点。

不过，对于希望在2026年前加大美元多头套利策略的美元多头而言，仍有充分理由保持乐观。

美国9月份3%的通胀率远高于美联储2%的目标，仍是部分官员的症结所在。美联储官员奥斯坦·古尔斯比 (Austan Goolsbee) 近日表达了对通胀的担忧，并称希望在12月美联储会议投票前看到更多数据。若强劲数据持续，放缓宽松节奏或将护航套息收益延续至明年。

“只要宏观和金融市场背景保持韧性，美元套利交易可能仍具吸引力，”富国银行驻纽约策略师阿鲁普·查特吉(Aroop Chatterjee)表示。