BCR研究院：从产能天花板到新能源爆发，铝价上行逻辑全面解析

BCR：铝价创15年新高，供需拐点正加速形成

2025年11月6日，中国铝业（601600.SH）强势涨停，股价创下十五年新高。伦敦金属交易所数据显示，10月铝现金价均价升至2786美元/吨，同比上涨7.2%，11月进一步突破2859美元/吨，为年内新高。国内沪铝主力合约维持在21600元/吨高位，较去年同期上涨约11%，位于近十年高位区间。

铝的存在虽低调，却是现代经济的“隐形支柱”。从电网导体、光伏边框到新能源汽车轻量化结构与包装材料，铝价波动影响新能源、电力、汽车与基建等多个产业链。此轮铝价上行背后，是供给趋紧与需求持续扩张的共振。

一、产能触顶，供给“刚性化”

全球电解铝产量高度集中，中国以约4300万吨的年产量占全球近六成。自2018年工信部设定4500万吨产能上限以来，国内新增产能必须“等量或减量置换”，行业供给空间已逼近极限。

截至10月底，全国运行产能约4406万吨，产能利用率高达98%。在“双碳”与能耗双控背景下，新增产能几乎无空间，形成典型的“供给天花板”。

海外扩产同样受制于能源与政策壁垒。美国及欧洲工业电价高企、能源结构老化、碳排放政策趋严，使得新产能投资回报受限。欧盟碳边境机制（CBAM）进一步推高生产成本，使电解铝的全球供应链愈发紧张。

二、新能源与基建撑起需求高地

铝价强势的另一面是持续旺盛的终端需求。2025年前三季度，中国光伏新增装机超2.4亿千瓦，风电新增6100万千瓦，带动光伏边框、支架、汇流排等用铝需求激增。同时，储能系统与特高压电网投资持续攀升，为铝导体与结构件创造了庞大市场。

新能源汽车是另一个增长极。2025年前三季度，新能源车产销均超1100万辆，同比增长逾34%，单车平均用铝量逼近245公斤，涵盖电池箱体、底盘结构与车身一体化压铸件。传统地产用铝虽放缓，但旧改、节能建筑与电网更新项目正逐步接力，维系行业需求。

三、价格中枢或将持续上移

业内分析认为，铝行业已进入“高价稳态”周期。供给约束与需求高景气并存，使价格中枢逐步上移。未来数年，在新能源、储能、交通与基础设施多重驱动下，铝价或将维持强势震荡格局。

BCR分析指出，当周期商品进入结构性紧缺阶段，投资者应重点关注能源密集型产业链的盈利能力与价格传导效率。铝价上行，不仅是供需关系的反映，更是全球制造与能源转型的映射。