【黄金专题】上涨逻辑清晰 黄金上不言顶

近期，黄金市场遭遇短线挫折。10月21日晚间，金银价格陡然直线跳水。现货黄金从4342美元附近一路大幅下挫，最低触及4086美元，单日最大跌幅超过6%，最终收于4128.27美元/盎司。

不过，从后期走势来看，市场买盘依旧强劲。此次下跌更像是短期获利盘了结引发的踩踏效应，并没有改变黄金整体向上的趋势格局。

黄金需求强劲

2025年二季度，全球黄金总需求（含场外交易投资）同比增长3%，达到1249吨。以价值计算，总需求同比大幅跃升45%，约合1320亿美元。

与此同时，市场对黄金ETF的青睐程度与日俱增，整体资金呈净流入状态。仅9月，全球实物黄金ETF单月资金净流入规模便创下有记录以来的最高水平，整个三季度资金总流入更是达到历史性的260亿美元。

截至9月底，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，同样刷新历史纪录。总持仓量环比增长6%，达到3838吨，仅比2020年11月创下的3929吨历史高点低约2%。

另据CompanniesMarketCap统计，随着金价上涨，目前全球黄金总市值已突破30万亿美元，在全球资产市值排行榜上遥遥领先。

上涨底层逻辑未变

智昇研究市场策略师鹏程认为，本轮黄金牛市的直接诱因是美联储降息预期以及避险情绪升温，但其底层逻辑是美元信用危机以及全球储备资产积极寻求多元化的迫切需求。

由于美元和黄金通常呈负相关，美联储的货币政策动向往往直接体现在黄金价格走势中。9月欧美地区黄金ETF资金大举流入，充分表明欧美投资者加大了对美联储后续降息的押注。

交易员目前预期，美联储在年底前至少会实施一次大幅降息，甚至有观点认为可能采取更为激进的50个基点降息。这一点从与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权交易活跃度中也能得到印证，市场正在为大幅度降息做准备，相关举措可能在本月或12月议息会议上出现。

此外，自4月以来的一系列关税政策，也对美元霸权地位构成挑战，加速了全球范围内“去美元化”和寻求结算货币多元化的进程。4月1日起，美元迎来一波快速下跌，美元指数直接跌破100的重要关口，进入弱势周期，同时资金开始从美国市场撤出。这反映出全球范围内对美元主导地位的重新审视与结构性调整正在不断深化。全球储备资产加速多元化，以规避过度依赖美元的风险。

最新数据显示，黄金储备在全球央行外汇及黄金储备资产总额中的占比，已从6月底的24%迅速上升至当前的30%，同期美元所占份额则从43%降至40%。这一结构性变化也为金价提供了坚实的长期支撑。

技术面上，黄金日线均线依旧呈多头发散态势，前期的大阴线未跌破短期均线支撑，且已得到部分修复。若价格站上4200美元一线，黄金有望上破4380美元。

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