PRCBroker：美国经济：美联储讨论停止量化紧缩（QT）

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■ 在14日的演讲中，鲍威尔主席指出就业下行风险，并暗示10月FOMC将降息。

■ 通过“谨慎的做法”暗示停止QT，展现维持金融市场稳定的姿态。

美国联邦储备委员会（FRB）主席鲍威尔于14日在全美企业经济学家协会（NABE）发表演讲，暗示将在预定于10月28日至29日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上继续降息。鲍威尔主席表示，与决定降息的9月会议时相同，“就业下行风险正在上升”。虽然由于部分美国政府机构关闭，9月就业统计等官方数据的公布被推迟，但根据可获得的证据判断，劳动力市场的放缓仍在持续，与9月FOMC时的情况无异。基于这一发言，可以认为，在10月的FOMC会议上，市场预期的25个基点降息很可能会实施。

不过，本次演讲的主题是“理解FRB的资产负债表”，其主要信息在于暗示美联储将停止量化紧缩（QT）。FRB在推进通过QT缩减资产负债表时，一直将其与根据经济走势调整政策利率的操作区分开来。因此，即便QT停止，对经济前景的影响也被认为有限。此举旨在于金融机构仍保持充裕流动性的状态下停止QT，以确保金融市场的稳定。FRB在新冠疫情期间实施了大规模的量化宽松（QE），大量购买美国国债和住房抵押贷款支持证券（MBS），向市场注入了巨量资金。随后，自2022年6月起启动QT，通过停止将到期债券的偿还资金再投资等方式推进债券持有余额的削减。截至2025年9月底，FRB的资产负债表规模已从2022年3月底占名义GDP的35%降至22%。鲍威尔主席表示，根据FRB的长期规划，当金融机构存放在FRB的准备金余额“略高于充足水准”时，QT将停止；并指出“在未来数个月内可能接近该水准”。此举被称为“谨慎的做法”，旨在避免出现类似2019年9月那样，由于短期利率急升引发的市场混乱。当时，因QT导致资金供应收紧，再叠加个人和企业缴税等因素，金融系统部分领域出现资金短缺，从而引发短期利率飙升。

通过这一决定，FRB的资产负债表规模将仍维持在远高于2008年以前（当时占名义GDP不足10%）的水平。对此，理事鲍曼在此前的演讲中曾指出，“将FRB的资产负债表尽可能缩小是更为理想的”，并提到有必要对其运作体系进行根本性检讨。无论如何，预计将在数个月内决定的QT停止，可以说体现了FRB通过“谨慎的做法”重视维持金融市场稳定的政策取向。