戴蒙认为黄金将上万 但短线乖离回调不可不慎

摩根大通执行长戴蒙日前指出，因全球债务攀升、财政赤字扩张与利率不悦定性，使金融资产对风险溢价更为敏感，然而，主要经济体间之关税摩擦与供应链重组，将进一步强化市场避险需求。

摩根大通进一步表示，由于信贷担忧导致美国地区银行股暴跌，于上周四(16日)收为做空长天期公债布告，认为面对美联储将展开宽松货币政策将加剧收益率走低风险。

站在我们的角度，不会进行超长周期的黄金价格上涨预测，反倒是应将目光聚焦在短线市场逻辑性表现。美国十年期公债收益率于上周五跌破4.0%，意味着市场上进行撤出做空债券或增持债券的投资人增加，再搭配汇率进行观察。美元指数由97.78上涨收复98关口。美元与美债逻辑于短线效率一致。

(图一、美国十年期公债一度跌破4.0%；资料来源：CNBC)

美债、美元指数同步上涨，但黄金、白银价格回落，这也象征着美元重回避险资产的第一步。这似乎也符合笔者先前对市场逻辑性观察，也就是美联储货币持续性进行宽松，不利于贵金属后续上涨动能，反倒更容易催化美元与美债上涨动能，主要原因来自于政府赤字收窄。

促使鲍威尔释出结束缩表的谈话原因来自于信贷问题，主要的商办不动产违约率攀升速度较快，当前美国经济侧重于AI相关基础建设，但内部需求疲软使得百业工商持续放缓。商用不动产为3-10年换约一次，在结构性失业导致失业率攀升的背景下，当前的利率水平确实加重债务负担，不得不重新刺激经济活络。

(图二、住宅、信用卡、商用住宅、企业贷款违约率；资料来源：M平方)

从图二可明显看出，在住宅的违约率与企业贷款违约率表现相当稳健，反导是信用卡违约与商业住宅贷款违约率缓步推升，但信用卡违约率仍处于2006年水平线下方，尚属可控范围，但商业住宅贷款违约率成为美联储关注的重点。

在《COMMERCIAL REAL ESTATE: Trends, Risks, and Federal Monitoring Efforts》报告指出，利率上升导致再融资困难，商用不动产融资多为3-10年合约，高利率使新的借贷成本高企，另外办公室价格下跌也导致银行减值损失，触发监理警讯。

我们虽然不认为当前内需疲软概况会触发整体系统性危机，但短线仍需关注市场抛售资产挤兑美元风险的可能性，则会造成各类资产大幅度回调。当前股市、黄金处于高位不坠，投资人的心态更要谨慎小心。

黄金技术面分析

黄金跌穿上行通道下缘支撑，意味整体形态进入整理区间或是趋势转折。在确立日K线组合为空头母子形态，建议保守投资人可伺机介入空单，且关注费波纳契压力位4259/4282/4304分批布局空单，止损则设置在4308。

倘若后续走势为月线级别乖离收敛，整体10月涨幅应在下半月进行收敛，恐迎来巨大回调之可能性，我们认为在概率的基础下，风险报酬值得进行空单操作。

走势遇费波纳契阻力位不过，则有望下探4067一待费波纳契延伸波1.618满足位。

支撑：4185/4067

压力：4259/4282/4304

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