【BCR财经速递】美联储内部分歧加深，降息路径陷迷局

在货币政策的关键十字路口，美联储内部正上演一场关于利率路径的激烈辩论。这场争论因联邦政府停摆而更显复杂——决策者们在数据真空环境下，就降息幅度与节奏展开了一场理念交锋。

政策分歧凸显双重使命张力

美联储官员们在降息问题上意见分化，形成鲜明对比的两大阵营。一方对持续高企的通胀保持高度警惕，另一方则更关注就业市场可能出现的疲软迹象。这种分歧本质上反映了美联储双重使命——物价稳定与充分就业之间的内在张力。

在这场争论中，特朗普总统任命的美联储理事米兰成为激进降息派的代表人物。他在“管理基金协会2025年政策展望”会议上重申，主张以远超同僚预期的速度将利率降至“中性水平”。所谓中性利率，即既不刺激也不拖累经济增长的利率水平。

“与一年前相比，中性利率确实已经下降，”米兰表示，“这使得当前货币政策比几个季度前更具限制性。”他警告称，过度紧缩的政策伴随着未来风险，“考虑到政策效应的滞后性，经济预计将会走弱。短期内我对经济并不悲观，但如果我们不及时调整政策，确实存在风险潜伏。”

通胀鹰派的担忧

与此形成鲜明对比的是堪萨斯城联储主席施密德的立场。作为通胀鹰派的代表，他周一晚间在堪萨斯城发表演讲时表示，当前利率水平仅对经济构成“轻微限制”，并认为这种状态“恰到好处”。

“在通胀仍然过高的情况下，货币政策应继续抑制需求增长，为供给扩张和经济中的价格压力缓解创造空间，”施密德强调。他特别担心“激进刺激需求可能推高价格大幅上涨风险，因为企业将获得更多定价权，并能更顺利地将关税成本转嫁给消费者。”

施密德指出了一系列令人担忧的价格信号：洗衣机、冰箱和电视机等耐用品价格正在上涨——而除疫情期间外，这类商品价格在过去三十年间一直呈下降趋势。同时，从理发、电力到园林绿化等服务价格近几个月上涨了3.5%，远高于美联储2%的通胀目标。

更让他警惕的是价格上涨范围的扩大：“年初时，70%的消费品类出现价格上涨；到8月份，这一比例已接近80%。”施密德表示，美联储“必须”维护其在通胀问题上的公信力，并承诺在政府关门期间将依赖私营部门的替代数据及堪萨斯城联储自行收集的调查数据。

数据缺失加剧决策困境

自9月议息会议以来，美联储内部的利率辩论愈演愈烈。9月17日，决策者们给出了2025年再降息两次的中位数预测，尽管个体分歧显著。米兰当时就公开反对仅降息25个基点的决定，认为幅度远远不够。

会议结束后，米兰多次呼吁更大幅度的降息，警告当前利率水平对美国经济构成威胁。他预计今年还应再有五次降息，并提出两个支持其观点的理由：一是住房通胀有望下降，因为租金下跌的影响将滞后反映在通胀指标中；二是移民数量快速下降且预计关税将降低赤字，他并不认为关税会引发通胀，尽管承认这些影响可能尚未完全显现。

然而，政府停摆使得这场关键辩论陷入了数据真空。米兰坦言，私营部门的数据无法“充分替代”政府统计数据，“在政府关门期间，我们无法获得制定货币政策所需的大部分数据。”不过他仍乐观预计，政府将及时重启，为10月28-29日的议息会议提供必要数据支持。

滞胀风险隐现

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周二则表达了对通胀和劳动力市场的双重担忧。他指出，经济数据正发出令人不安的滞胀信号——就业市场显露出放缓迹象，而通胀率却始终徘徊在3%左右。

“核心问题是，关税带来的通胀究竟是暂时的还是持久的？现在下结论为时过早，”卡什卡利表示。这一评论为美联储的政策困境增添了新的维度，即在经济增长放缓和通胀持续并存的复杂环境下，如何精准拿捏政策分寸。

随着10月议息会议临近，这场关乎美国经济走向的辩论仍在持续。在政府停摆的阴影下，美联储官员们不得不在数据不全的情况下，权衡通胀风险与经济放缓的平衡点。其最终决策不仅将影响美国经济前景，更将考验美联储在不确定性环境下的政策智慧和应变能力。