BCR策略视角：政治不确定性推高法国收益率，欧洲资金流或再度外移

法国政治局势再度陷入动荡。当地时间周一，法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼（Sebastien Lecornu）宣布辞职，而就在一天前，总统马克龙（Emmanuel Macron）才刚公布新一届内阁名单。这一突发变动进一步加深了法国的政治危机，也令市场对未来政策走向充满不确定性。

勒科尔尼的辞职来得极为突然。新政府在架构上几乎延续了前任内阁，大部分关键职位未作调整，这一决定迅速引发反弹。寻求改革的反对派批评马克龙“顽固守旧”，连原本立场温和的中右翼共和党领导人、内政部长布鲁诺·勒泰洛（Bruno Retailleau）也罕见公开抨击，称新内阁“未能与过去决裂”。

政治震荡迅速传导至市场。周一，法国10年期国债收益率上升9个基点至3.6%，创下近十个月高点。与德国国债的利差扩大至约89个基点，为2024年底以来最大水平，凸显投资者对法国财政前景的担忧。

社会党领袖奥利维耶·福尔（Olivier Faure）直言，马克龙的政党正在“系统性崩溃”，新政府“缺乏合法性”。他警告称，法国正面临一场“前所未有的政治危机”。

事实上，勒科尔尼面临的挑战，与此前两任总理如出一辙——如何在分裂的议会中推动预算案通过。削减开支与增税的计划虽然对控制欧元区最大赤字至关重要，但民意反弹强烈。

前任总理巴鲁（Francois Bayrou）上月因预算削减方案在不信任投票中遭否决而辞职；而在去年12月，米歇尔·巴尼耶（Michel Barnier）也因类似原因下台。法国总理职位的高频更迭，反映出当前执政困境的结构性根源。

荷兰国际集团（ING）首席策略师文森特·朱文斯（Vincent Juvyns）指出，政治僵局可能令法国国债利差进一步走阔，“若危机持续，不排除逼近100个基点的可能”。

与此同时，国民联盟主席乔丹·巴德拉（Jordan Bardella）呼吁马克龙解散国民议会并重新举行选举，认为“唯有通过新一轮投票，才能恢复稳定”。

市场普遍认为，法国政治不确定性将继续压制欧元资产表现，尤其是债券与银行股，而投资者短期内或转向避险资产，以应对潜在的政策真空。