BCR前瞻：当通胀数据失真，美联储政策或转向依赖PCE与就业

美国劳工统计局（BLS）近日披露的数据显示，8月消费者价格指数（CPI）中依赖“不同单元估算”（different-cell imputation）生成的价格占比已升至36%，创下2019年有记录以来的新高。这一比例在三年前仅为9%，如今激增近300%，凸显了美国官方通胀数据收集体系的脆弱性。

所谓“不同单元估算”，是指当某地区商品或服务缺乏价格数据时，BLS会用其他地区的价格作为替代。然而，经济学家担忧，这种方法可能掩盖地区差异，尤其在住房、交通等地域性较强的品类中，误差或被放大。

背后的原因，部分来自特朗普政府时期的预算紧缩和政治干预。自其上任以来，BLS员工人数已下降至少20%，2026财年的预算提案还计划进一步削减8%。资源不足使得BLS自2025年6月起暂停布法罗、林肯、普罗沃三个城市的CPI采样，并在其余72个地区普遍减少15%的采样频率。这直接导致真实价格采样减少，估算比例不断上升。

尽管BLS声称影响“不足0.01个百分点”，但独立机构估算，停采地区覆盖全美约5%的消费市场，其价格走势与大城市差异显著，因此误差风险不可低估。更严重的是，特朗普政府在2025年7月公开指控BLS操纵数据，并解雇时任专员埃里卡·麦肯塔弗（Erika McEntarfer），改由保守派学者E.J.安东尼（E.J. Antoni）接任。这一举动引发学界和市场对统计独立性的担忧。

专家普遍警告，数据采集不足将削弱CPI的质量，令其难以真实反映通胀。Inflation Insights总裁奥迈尔·谢里夫指出，2025年8月CPI中约19%的价格因采样暂停而被估算，而这一比例在2022年底仅为5%。瑞银经济学家艾伦·德特迈斯特则强调，CPI基础样本数的下降可能导致数据波动性上升，进一步削弱政策参考价值。

面对争议，劳工部监察长办公室已于9月启动全面审查，聚焦预算削减、人员流失与统计方法调整的长期影响。BLS则辩称，当前方法仍符合国际统计标准，并通过历史模拟控制了偏差。但市场并未完全信服：在8月CPI发布后，美元指数快速波动，美联储降息预期也出现分化。

高盛首席经济学家简·哈祖斯直言：“当三分之一以上的数据依赖估算时，市场自然会质疑其真实性。”他警告，美联储或被迫在未来更依赖其他指标（如PCE和就业数据）来研判通胀与政策路径。