ATFX港股：蔚来汽车业绩喜忧参半，股价反弹缺乏动能

ATFX：今日港股汽车股普遍造好，蔚来汽车(09866)绩后高开3.1%，报52.65元；理想汽车(02015)高开3.1%，报94.55元；比亚迪(01211)以4000万美元入股和谐汽车海外新能源ICAR公司，该股高开1.7%。

蔚来汽车最新业绩显示，二季度财报环比大幅改善，营收190.1亿元，上年同期174.5亿元，同比增长9%，分析师平均预期为199.7亿元。交付量实现强劲反弹，从一季度的4.2万辆跳升至7.2万辆，环比增幅高达71.2%；净亏损49.9亿元，同比微降1.0%。调整后的净亏损为41.3亿元，而去年同期亏损45.4亿元。

蔚来财报中的亮点

毛利率稳步回升，“降本增效”初见成果：整体毛利率回升至10.0%，这主要得益于规模效应（销量上升摊薄成本）、自研技术（如自研芯片帮助降低单车成本）以及其他业务（如能源服务、技术服务）毛利率的提升。

交付量强劲反弹：二季度交付72,056辆汽车，环比大增71.2%，创下季度新高，其中多品牌战略开始释放潜力，定位高端的蔚来品牌交付47,132辆。

业绩指引方面：预计第三季度交付量为87,000至91,000辆，市场预期为91,091辆。预计Q3营收为218.1亿元至228.8亿元人民币，创历史新高，预期为241.3亿元人民币。

财报发布后，蔚来美股盘前一度大跌21%，随后收窄至3%。因其营收与汽车毛利率未达预期，尽管亏损额环比收窄，但近50亿的单季净亏损依然庞大。单车销售收入同比和环比均有所下降，降价策略拖累盈利能力，说明蔚来目前“以价换量”的策略虽然提升了销量，但对盈利能力的修复造成了压力。

此外，新能源汽车市场的价格战仍在持续，特斯拉、理想、小鹏等竞争对手同样攻势猛烈。蔚来能否在如此卷的市场环境中持续保持销量增长并提升均价，是一个巨大的考验。中长期而言，投资者需要关注交付量的增长势头能否延续，特别是L90和全新ES8的产能爬坡和交付情况、盈利承诺的兑现。如果Q3、Q4的财报能持续显示亏损收窄并向盈利迈进，将极大地提振市场信心。李斌多次强调2025年第四季度是实现盈利的目标时间点面临着挑战。

蔚来港股股价今早高开后涨势未能跟进，而是继续维持在近两周的区间内，短线整理形态依然有效的情况下，看市场继续消化业绩能否带来突破，如果上破有机会挑战上周高位并打开55港元上方水平，但如果下破则可能指向10日均线，捍卫50港元关口。

▲ATFX图