PRCBroker:美元：近期的胶着感属暂时，预期后市下跌

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■ 自7月以来美元贬值走势暂告一段落，近期胶着感主要源于三大美元贬值因素的平。

■ 金融市场虽有美元重启升值趋势的预期，但笔者认为未来美元贬值因素将再度显现。

美元汇率的胶着感正在加剧。美元指数自今年1月13日创下年初高点（109.756）后，一路走低至7月1日低点（96.377）。其间，推动美元走弱的主要因素包括：（1）秋季之后的美国降息预期；（2）围绕美国联邦储备理事会（FRB）独立性的担忧；（3）美国政府政策不确定性。这三大因素在7月趋于缓和，美元一度转为偏强走势，但受8月1日公布的7月美国就业数据影响，美元指数在100.257受阻，截至本稿撰写时，美元指数主要在98台前段附近徘徊。

7月以来美元贬值走势的暂歇，主要与上述（1）-（3）相关：一是从物价指标结果来看，人们对与关税关系不大的服务价格涨幅加速的担忧升温；二是关于解任美联储主席鲍威尔的风波暂告平息；三是针对日本与欧盟（EU）的关税水平基本确定。这些因素成为背景。在此情况下，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，部分反映投机资金交易的非商业部门持仓方面，美元对主要8种货币的净持仓在今年6月一度膨胀至18万张以上，但截至8月12日，最低时缩减至约1100张。同时，虽然美联储9月降息的可能性极高，但若劳动力市场的减速未见明显迹象，预计其不会明确表态进一步的降息判断。金融市场上，美元重拾升值趋势的预期依然存在。

然而，笔者认为目前美元重启升值的可能性较低，反而更可能在今冬前后，第一段提到的（1）-（3）项美元贬值因素再度成为市场关注的焦点。（1）截至7月底，美国进口品平均关税率已升至约18%（耶鲁大学测算），对美国经济的打击预计将逐步累积，因此，美联储的降息立场不会改变。（2）除去美政权解任库克美联储理事的风波外，若年内新任美联储主席人选被提名并获国会批准，围绕美联储独立性的担忧料将再度升温。（3）既然美政府已提出以关税收入弥补减税等财政缺口，对中国、加拿大、印度等国的谈判压力难以减弱，关税政策相关的不确定性也将持续存在。综上，即便美元兑日元因日元贬值一度升上150日元区间，但要明确突破8月1日高点（150日元91钱）仍属困难之事。