PRCBroker:美国：美联储转向更重视劳动市场的政策判断

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■ 美联储主席鲍威尔加强了对劳动市场的警惕，暗示货币政策将转向降息

■ 虽计划谨慎推进政策调整，但未来数据可能使沟通变得复杂

美国联邦储备委员会（FRB）主席鲍威尔于22日在怀俄明州杰克逊霍尔发表演讲。演讲题为《经济展望与框架检讨》，前半部分谈及“经济展望”，后半部分则是“框架检讨”。由于篇幅所限，后半部分的“框架检讨”将与同日发布的《长期目标与货币政策战略声明》另行讨论，本文仅总结演讲前半部分的“经济展望”。

在“经济展望”部分，他对当前的经济状况及短期前景做出了比以往更为细致的评估。关于劳动市场，他特别强调7月就业统计显示，非农就业人数的三个月平均增幅降至环比仅3.5万人，增速显著放缓。虽然劳动供给与劳动需求同步减少，失业率仍维持在历史性低位的稳定水平，但鲍威尔指出，这是一种“奇妙的均衡状态（a curious kind of balance）”，这种异常局面表明就业存在较高的下行风险，显示出他对劳动市场的警惕程度高于以往。

关于物价，他提到关税已开始推高部分商品价格，并预测这种影响将在未来数月加速。不过，货币政策的关键在于，这些变化是否会提升持续性通胀的可能性。鲍威尔表示，在合理的基本情景下，这些影响大多属于相对短期且暂时性的波动。在就业下行风险升高的情况下，工资与物价之间形成恶性循环的可能性较低。他还以长期通胀预期仍稳定在2%的目标（well anchored）为依据。

基于上述对劳动市场和物价的认知，鲍威尔指出，目前货币政策处于紧缩性区间，因此根据基本情景与风险平衡的变化，调整政策立场具有正当性，并暗示了货币政策正走向降息。但他未对降息幅度或启动时机做出具体表述，仅强调可以谨慎推进政策姿态的转变。短期来看，风险平衡正处于物价上行与就业下行之间的“双重困境”，美联储需在物价稳定与实现最大就业的“双重使命”（dual mandate）之间保持平衡，并继续确保政策的灵活性。与其说美联储对降息态度消极，不如说其更倾向于暂缓具体判断。FRB在宣布政策转向的同时赢得了时间，但如果未来就业表现强于预期，沟通上的复杂性将不可避免。