鲍威尔“最后演讲”面临审判？专家：想救经济，必须先彻底“认错”！

安联首席经济顾问、剑桥大学皇后学院院长Mohamed El-Erian表示，今年的杰克逊霍尔研讨会发现，美联储陷入了进退两难的境地，其双重使命的两边都面临着近乎棘手的问题，其可信度和独立性面临着持续的挑战。

El-Erian周四（8月22日）在雅虎新闻的一篇专栏文章中写道：“鲍威尔本周五将在杰克逊霍尔央行官员会议上成为焦点，外界普遍预计这将是他作为美联储主席的最后一次讲话。他最好的做法是专注于广泛的战略问题，从他动荡的任期中吸取教训，并为美联储对其货币政策框架的定期评估奠定基础。但这种做法将违背他一贯偏好的战术性、依赖数据的立场，如今，这种立场可能会加剧他本人和他所领导的机构所面临的挑战。”

El-Erian表示，美联储主席面临着重大而复杂的挑战。他说：“四年来，通胀一直超过美联储2%的目标水平，最近的数据表明，通胀现在可能会进一步上升。与此同时，越来越多的证据表明，劳动力市场正在走弱，直接削弱了美联储双重使命的第二个支柱。”

鲍威尔和美联储还面临来自特朗普政府越来越大的政治压力，这可能会破坏他们的独立性。他补充说：“除了这些问题之外，他的沟通风格经常被视为既混乱又令人困惑，这放大了市场波动性，而不是遏制它。”

El-Erian指出：“最近两位美联储理事的意见分歧，这是30多年来的首次，表明鲍威尔现在领导着一个分歧明显的政策委员会。此外，人们普遍预计，新提名的美联储理事米兰将对美联储最近的动作和鲍威尔的领导持批评态度。最重要的是，关于他的潜在继任者的激烈猜测，使人们进一步怀疑他在剩余主席任期内的效力。”

围绕央行利率路径的不同市场预期只会加剧不稳定性。他写道：“一些投资者希望鲍威尔澄清9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议及以后的利率计划；另一些人则渴望深入了解劳动力市场的运作，这是杰克逊霍尔会议的官方主题，他们希望在结构性转变方面更加明朗；另一组人则热切期待最新货币政策框架的细节。”

El-Erian表示，所有这些因素加起来，美联储面临一条非常艰难的道路。

他指出：“为了提供真正的利率清晰度，鲍威尔需要果断地摆脱他一再完全对过去数据的依赖，这种方法越来越受到他声称要遵循的数据的质疑。上周的通胀数据凸显了这种模糊性：尽管总体CPI通胀低于普遍预期，但这被显著上升的PPI通胀和密歇根大学信心调查报告中令人不安的通胀预期上升所抵消。”

El-Erian表示，鲍威尔可能还会发现自己在美联储使命的另一半就业上面临挑战。

他写道：“他对总体失业率的持续关注似乎越来越过于依赖单一的数据点，其与劳动力市场疲软的其他几个迹象相冲突。而失业率一直稳定在略高于4%的水平。这些迹象超出了7月份就业报告下调的显著意外，包括企业招聘意愿下降，应届毕业生找工作困难，以及机会集中在罕见的少数行业。”

与此同时，他说：“劳动力市场的供需双方都可能经历重大的结构性变化，”这些变化避开了传统经济模型。

他指出：“特朗普政府打击非法移民影响到实际和潜在工人的数量，这发生在人工智能的长期影响仍然存在重大疑问的时候，尤其是在劳动力增强和取代之间的微妙平衡方面。”

El-Erian写道：“这构成了一个令人不安的背景，不利于公布新的货币政策框架，该框架旨在为央行追求低通胀和最大就业的双重使命提供战略覆盖。”

此外，他警告说：“考虑到通胀超调的程度和持续时间，鲍威尔主席一直拒绝讨论一些经济学家认为需要研究的问题：当前2%的通胀目标水平在当今结构性变化的经济中是否合适。”

El-Erian指出：“所有这些因素加在一起，使鲍威尔处境艰难，因为由于美联储的大楼项目预算超支，他还面临潜在的法律问题。根据最近的行为模式，鲍威尔可能希望保持最大的政策灵活性，但这一策略可能会加大美联储独立性承受的政治压力，并加剧FOMC内部的分歧。相反，现在发出大幅降息的信号可能会导致债券市场收益率曲线变陡，就像去年发生的那样。”

他总结说：“一个已经狭义定义的框架评估不太可能获得它迫切需要的战略关注，使更重要的长期政策问题得不到解决。”

El-Erian是警告去美元化和黄金同步上涨的影响的最著名、最可信的声音之一。在3月份FOMC利率决议之前，他表示，金价持续上涨是对美元未来在国际市场上地位的可怕警告。

他补充说：“华盛顿应该亮起红灯，如果金价继续上涨，不管这一切，它就打破了所有的历史相关性。美元在国际上发生了一些变化，这是他们必须认真对待的事情。”

6月13日，El-Erian警告投资者，在地缘政治动荡之际，不要依赖美债作为避风港。

他在一篇X帖子中写道：“正如我最近一直强调的那样，不要将美债视为‘避风港’或‘逃避的地方’。以色列袭击伊朗后，收益率几乎没有变化，相反，要注意金银。”

他补充道：“资金流动正在发生，他们只是没有像历史经验所显示的那样转向美债。”