PRCBroker:日本股票：期待先行的股价上涨，业绩前景温和改善

PRCBroker独家财报精彩导读：

■ 受市场对相互关税及汽车关税落定的预期提振，股指创下历史新高。

■ 难掩预期先行的氛围，美国政局动向仍是风险因素。缺乏突破高估区间上限的动力。

7月22日，日美关税谈判达成协议，美国对日本的相互关税及汽车分项关税确定为15%，这一结果受到市场欢迎，日经平均指数在7月24日一度触及4万2000点。然而，由于日本政局的不透明性挥之不去，加之关税率可能尚未最终确定的疑虑浮现，股指随即跌破4万点。此后，赤泽经济财政与再生担当大臣重启与美国的谈判，并于8月7日明确表示，美国政府将在修订总统令时，同步对日本实施相互关税和汽车关税的减免措施。与此同时，8月12日美中两国政府宣布将互征关税措施的暂停期限延长90天，投资者的风险偏好改善，在多重因素推动下，日经平均再度刷新历史新高。

根据金融信息公司LSEG I/B/E/S的统计，自美国政府2月开始对加拿大、墨西哥加征关税以来，TOPIX的2025财年预期每股收益（EPS）增长率自1月底的10.0%逐步下调，目前仅为1.6%。不过，就未来一年EPS预期而言，分析师在过去一个月中上调预期的股票比例扣除下调预期的比例后得到的“修正指数（RI）”为+0.25%，显示市场的盈利预期已脱离自3月下旬以来持续的负值区间，上调修正逐渐占据优势。

受7月日美关税谈判达成协议的推动，市场认为TOPIX将进入未来一年预期市盈率（PER）14至16倍的高估区间，并探索能否稳定于该区间。由于日美关税协议使得相互关税和汽车关税的幅度小于预期，市场猜测企业业绩下调的一部分将被修正，同时关税率的明确有望缓解企业业绩前景的不确定性。截止昨日，TOPIX的预期PER已升至15.5倍，逼近16倍的高估区间上限（约3200点）。若按2022年以来NT倍率的平均值（14.1倍）换算至日经平均，则相当于约4万5000点，这一水平将成为短期内的上行目标。尽管股东回报政策正在积极推进，但TOPIX的股本回报率（ROE）自2022年以来仅维持在约9%，因此短期内难以正当化超越16倍的PER水平。目前股价的急速上涨更多反映了对企业业绩改善的过度期待，需要观察RI是否能稳步改善。而要使这一趋势得以确认，美国对日本的关税率必须最终落定，但修订总统令的发布时间仍未明确，因此仍需密切关注美国政局动向。