PRCBroker:美国：债务上限上调后短期金融市场将迎来变化

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■ 随着政府债务上限的上调，美国财政部为补充国库将增加融资规模

■ 由于短期国债的发行将从金融市场吸收流动性，市场对回购市场稳定性下降表示担忧

美国财政部于7月28日公布了市场性融资计划（Marketable Borrowing Estimates）。据该计划，2025年7-9月季度将进行1.007万亿美元的市场融资，10-12月季度将融资5900亿美元。其中，7-9月的融资金额相比4月公布的5540亿美元大幅上调。此前由于政府债务已触及上限，财政部通过会计上的特别措施动用现金余额进行资金周转，导致6月底的现金余额为4570亿美元，远低于4月计划中的8500亿美元。随着7月3日“税收与支出法案（One Big Beautiful Bill Act）”的通过，债务上限被上调，美国财政部计划在9月底之前恢复至8500亿美元的现金余额，因此需要大幅增加市场融资规模。

根据该融资计划，财政部将在7月30日公布8-11月的国债发行计划（Quarterly Refunding Statement）。在上一期5-7月的国债发行声明中曾提到，“财政部预计将在今后几个季度至少维持当前固定利率债和浮动利率债的发行规模”，因此从8月起将继续维持与5-7月相当的发行节奏。关于财政部长贝森特在上任前曾表达意愿的国债期限结构调整计划，由于当前美国国债市场期限溢价扩大、收益率上升及收益率曲线出现“熊市陡峭化（bear steepening）”，贝森特本人表示在当前环境下将暂缓推进该计划。尽管从中期角度看，国债期限结构的调整仍是关注焦点，但提高长期及超长期国债发行比例可能加剧对国债平稳消化的担忧，并成为提高市场波动性的因素，因此在此次发行计划中，预计不会对该议题进行强调。

债务上限问题也间接影响到美国联邦公开市场委员会（FOMC）的政策。联邦储备委员会（FRB）曾以债务上限问题为由，自4月1日起将其美债资产缩表（QT）速度从每月250亿美元下调至50亿美元。在此期间，通过会计上的特别措施，美财政部的一般账户（TGA）资金被用于支付支出，TGA余额下降从而成为市场流动性的供给因素。如今随着债务上限的上调，为了补充国库而增发的短期国库券（T-Bills）将吸引市场资金，导致回购市场等短期市场的流动性被吸收，引发稳定性下降的担忧。尽管FRB已通过放缓QT的方式进行预先应对，但实际影响将在今后逐步显现。回购市场的不稳定可能间接对金融资产价格构成压制，因此未来的走势备受关注。