TMGM：美联储面临政策适配性难题，降息在未来多久会来到？

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TMGM集团报道，下周发布的美国核心通胀数据将正是美联储将密切关注的夏季统计数据之一，这些数据可能标志着美国从特朗普上任时的低关税，当时进口平均税率约2.5%，向高关税时代过渡。经济学家估计，最终关税水平可能使进口税率升至16%或更高。

当前，特朗普频繁以侮辱性言辞要求鲍威尔辞职，并敦促美联储大幅降息，但在美联储19位政策制定者中，多数仅试探性地向降息方向靠拢：9位官员认为今年不应降息或仅降25个基点，8位支持两次降息25个基点，仅2位预期三次降息25个基点。

投资者预计美联储将在9月重启降息，但这在很大程度上取决于未来几个月的通胀表现，企业将如何分摊进口商品与供应的成本上涨，以及这种上涨是一次性价格调整，还是开启持续涨价的序幕。美联储最新经济预测显示，官员们似乎准备容忍未来通胀上升。预计今年剩余时间物价涨幅可能扩大，但2026年将回落，即便利率预计下调。

无论如何，对政策制定者而言，何时降息、降息多少仍是艰难抉择。若8月1日起特朗普政府实施更高关税且后续有更多加税措施，美联储青睐的个人消费支出（PCE）价格指数年底可能升至3.4%，远高于2%的目标，且高于多数美联储官员的预期，同时经济增速可能放缓至年化1%左右。理论上，这种价格冲击应是一次性成本变动，会降低工资购买力、放缓增长，甚至影响就业，尤其是在货币政策处于进一步抑制经济活动水平的情况下。

紧缩货币政策无助于抑制通胀，但美联储若宣称通胀上升是暂时的然后降息，情况仍会很棘手。2021年美联储就曾误判通胀的性质，当时官员们推迟加息，结果通胀加速上升。

行情分析：

美元指数日线级别低位徘徊，MACD双线和量能柱在零轴下方扩张。即便等到秋季，美联储也无法确定这种通胀是暂时的还是更持久的，但会知道，高政策利率并非解决这类通胀问题的合适工具，反而可能让本已疲软的劳动力市场雪上加霜。

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