EC Markets | 非农落地前夜，金价冲高震荡，美元走软延续，油市面临多空博弈

ADP就业人数意外下降点燃市场对美联储9月降息的强烈预期，现货黄金连续三日上涨后维持在3350美元上方震荡，等待非农数据落地指引方向。与此同时，特朗普“大而美”减税法案在众议院受阻，财政赤字担忧加剧，对美元构成压力，美元指数跌至两年新低。原油方面，美国库存意外大增与夏季需求放缓压制油价，但地缘政治紧张与全球贸易协议释放积极信号，使得油价维持高位震荡格局。三大资产在宏观政策、地缘风险与技术面影响下均表现出高度敏感与方向不明的特征，非农数据成为短期走势的关键催化剂。

现货黄金周三上涨0.5%，报3356.93美元，亚市早盘小幅回落至3351美元附近，连续三日上涨。本轮涨势直接受到美国ADP就业数据大幅走弱影响。6月ADP报告显示民间就业岗位减少3.3万个，为2023年3月以来首次净减少，远差于预期的9.5万个增幅，引发市场对美国劳动力市场健康状况的担忧。受此影响，美联储7月降息概率升至23%，9月降息概率则一度逼近100%，金价因此获得显著提振。

市场聚焦即将发布的6月非农就业报告。经济学家普遍预测新增就业岗位将放缓至11万个，高盛则更为悲观，预计仅为8.5万个。失业率可能升至4.3%。特朗普政府移民政策与制造业低迷均被视为拖累因素。Kitco分析师警告，若非农数据强劲反弹，或将打压市场对宽松政策的预期，对黄金形成利空。反之，若数据继续走软，将进一步强化金市的中期支撑逻辑。

ADP就业报告引发降息预期升温之际，财政政策亦成为金市外部推动力。特朗普政府推动的“大而美”减税与支出法案虽已在参议院通过，但在众议院遭遇共和党强硬派反对。该法案预计将在未来十年新增3.4万亿美元债务，引发对财政赤字扩张的担忧。国会预算办公室数据显示，美国政府债务已突破37万亿美元，触发市场对长期偿债能力的担忧，这种不确定性增强了黄金的避险属性。

与此同时，美国与越南正式签署新贸易协议，取消对美国商品的关税，但对从越南出口的商品征收20%，对经越南转运的第三国产品征收40%。该协议在稳定贸易关系、释放缓和信号的同时，也强化了美元短期的支撑基础。渣打银行指出，尽管贸易协议有助于稳定市场情绪，但整体贸易政策的变动性与关税期限（7月9日）的临近仍构成市场波动风险。

劳动力市场的两极特征亦为金市构成支持。6月裁员人数下降49%，但招聘活动锐减，从9683人骤降至3191人，反映出企业在不裁员的同时也减少扩张步伐。该现象反映出经济趋弱信号逐渐浮现，市场避险偏好升温。

技术面来看，金价运行于上升通道中，5日与10日均线呈现金叉，MACD红柱增强，RSI处于60-65区间，动能仍偏强。若突破3370美元阻力，将测试3450美元前高；下方支撑位于3315和3275美元。机构普遍认为，若非农数据配合，黄金有望进一步走高。

白银价格维持在每盎司36美元上方，金银比低于92，为4月以来新低。Sprott分析师McIntyre表示，尽管黄金仍是“终极货币”，但白银作为“被低估的硬资产”，在当前周期中展现出更高的价值潜力。白银60%的需求来自工业用途，在经济回稳预期下受到支撑。他同时指出，主权债务上升正在削弱政府信用，投资者正将资金从股市转入实物资产。

美元方面则延续疲软走势。美元指数跌至96.37，为2022年3月以来最低。投资者对赤字扩张、债务上限问题及鲍威尔领导下的政策方向缺乏信心。特朗普持续对美联储施压，要求降息至1%，但鲍威尔坚持“数据为先”，并获得欧央行、英国央行与日本央行行长的支持。高盛已将首次降息时间提前至9月，并预计年内降息三次，目标利率下调至3.0%-3.25%。

原油方面，周三伊朗议会通过法案暂停与联合国核查机构合作，地缘风险再度升温。但与此同时，美国原油库存意外增加380万桶，汽油日需求降至860万桶，市场担忧夏季需求走软，油价短线高位回吐。WTI原油收于66.81美元，布伦特报68.47美元，均跌近0.9%。

从技术角度看，WTI价格在67.50美元附近遇阻，K线形成带长上影线的小阳线，暗示抛压增强。若跌破66.20美元支撑，恐引发技术性回调，进一步测试65美元关口。尽管周初因伊朗与美越协议短暂提振油价，但需求端乏力仍为中期隐忧。

市场当前静候非农数据出炉，并评估其对美联储政策路径的指引。若就业数据明显疲软，将提振对下半年降息的预期，有望间接刺激原油需求与油价反弹。分析师认为利率路径是油市与贵金属市场短线走向的共同关键。

当前黄金、美元与原油三大市场运行在极高敏感性的交汇点。ADP数据走弱强化降息预期，推动黄金短期续涨；特朗普财政法案遇阻与债务疑云加深美元贬值压力；原油则受库存反弹与需求担忧影响短期回调。市场目光已集中至即将公布的非农就业数据，其结果将直接影响美联储7月与9月政策选择，对三大资产未来两周的走势具有决定性意义。在数据未明之前，市场波动性预计仍将维持高位，建议投资者保持灵活策略，密切跟踪政策与宏观数据的变化。

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