BCR国际金融新闻速览： 做多黄金，4000美元在路上：拥挤交易遇冷难掩长期看涨逻辑

市场情绪：拥挤交易降温 逆向策略抬头

美国银行最新基金经理调查显示，“做多黄金”连续第三个月被视为市场最拥挤交易，但热度较5月峰值回落，当前41%的受访者持此观点。与此同时，“做空美元”以20%的占比位列第三大拥挤头寸，而“做多美元”成为当前最主要的逆向交易策略。分析师指出，黄金短期下行风险加剧，部分机构正削减多头仓位以规避回调压力。

经济预期：衰退担忧退潮 资金流向生变

投资者对经济软着陆的信心显著增强，66%的受访者预计美国经济将实现软着陆，仅36%认为衰退不可避免，较4月的44%明显下降。随着市场风险偏好回升，基金经理正减少现金配置，转而增持股票和大宗商品。然而，黄金的避险需求面临稀释——54%的受访者预计国际股票将成为未来五年最佳资产，仅13%押注黄金。

政策博弈：赤字与通胀支撑长期逻辑

尽管短期情绪波动，黄金的长期支撑逻辑未受动摇。81%的受访者预计美国政府预算赤字将进一步扩大，59%认为包含新减税措施的拨款法案难以通过。美国银行商品团队强调，债务扩张引发的通胀压力及美元疲软将持续利好黄金，重申年内4000美元/盎司的目标价。数据显示，美元指数已跌至三年低位，而黄金与美元的负相关性减弱，央行购金及去美元化趋势为金价提供新动能。

持仓动态：ETF空间犹存 投机仓位承压

当前黄金ETF持有量较2020年历史高点低约15%，部分分析师认为增仓空间仍存。然而，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货非商业净多头头寸已触及18个月高位，投机性交易过热引发获利了结担忧。道明证券指出，若金价短期内跌破3200美元/盎司支撑位，可能触发程序化交易抛售潮。

分歧加剧：地缘风险与利率博弈

美联储利率政策仍是关键变量。尽管市场对降息预期推迟，但美国银行警告，若财政部或美联储被迫干预债市稳定收益率，黄金将重获上行推力。地缘层面，中东冲突及美国大选政策不确定性为黄金提供阶段性避险需求，但分析师普遍认为此类驱动难以持续推高价格。