EC Markets | 美联储陷政策两难，贸易政策动荡引发市场巨震

美联储5月FOMC会议纪要释放出强烈警示信号，首次集体表达对“通胀与失业双杀”风险的担忧，并揭示6月政策决策面临极高不确定性。与此同时，特朗普政府提出的关税政策成为市场剧烈波动的导火索，黄金、美债与美元市场均出现大幅波动。而美国联邦法院最新裁决认定特朗普“解放日”关税政策越权，一度缓解了市场紧张情绪，但也进一步暴露了当前政策环境的高度不稳定。

美联储5月6日至7日会议纪要罕见地揭示了一个历史性难题——美国可能面临通胀与失业率双双上升的“滞胀”局面，联储官员在纪要中多次提及“艰难的取舍”，反映出对宏观经济形势的极度警惕。尽管美联储仍认为经济“总体稳健”，但会议记录显示，一旦通胀更持久、而就业与增长转弱，联储或将被迫在高通胀与经济放缓之间做出痛苦权衡。

这种政策两难的核心症结之一，是特朗普政府提出的关税政策。纪要披露，当时政府计划对中国商品加征高达145%的惩罚性关税，远超市场预期，令金融市场瞬间陷入恐慌，美债收益率曲线倒挂加深、VIX恐慌指数单日暴涨23%。美联储内部模型估计，如果该政策落实，美国GDP在三个月内可能收缩0.8个百分点。虽然这一决定最终在5月13日被暂缓，但会议记录清晰显示，联储官员对政策反复无常、经济结构性成本上升的担忧并未因此缓解。

此外，纪要提及美债市场动荡不断，十年期美债收益率突破4.5%，引发对企业融资成本快速上升的担忧。克利夫兰联储研究显示，收益率每上升1个百分点，美国非金融企业融资成本将增加15%。与此同时，纽约联储也指出，4月全球央行抛售美债规模创下2016年以来新高，而黄金持仓同步增长8%，反映出全球投资者对美元避险地位的信任正在动摇，甚至可能影响美联储的货币政策传导机制。

针对6月FOMC会议，纪要推演出三种可能路径：一是维持利率不变但释放更强“鹰派”信号，以稳定通胀预期；二是提前降息救市，稳定就业市场；第三种则是动用紧急政策工具箱，如重启QE或扭曲操作。当前市场仅认为6月降息的概率为2%，显示市场预期谨慎。但若核心PCE通胀突破3.2%、失业率同步升至4.5%，美联储将陷入政策选择的“死亡交叉”，资产市场或迎来至少20%的重估风险。

美联储主席鲍威尔在会议中重申“数据依赖”策略，强调将视经济数据灵活调整政策路径。同时，他重申美联储独立性，称不会因政治压力而改变货币政策。会议还对长期政策框架进行了评估，表明不会改变当前“灵活平均通胀目标”的2%目标。

在外部风险方面，美国联邦法院对特朗普“解放日”关税政策的裁决对市场产生显著影响。法院认定该政策越权，违反了宪法中由国会专属掌管贸易事务的规定。此次判决为特朗普关税政策的首次重大法律挫败，同时还有7起类似诉讼正在推进中。此裁决令市场对贸易战升级的担忧迅速降温，美股期指应声上涨，黄金价格则出现剧烈跳水，亚市早盘一度失守3260美元/盎司，创逾一周新低。

投资者对黄金避险需求下降，也受到美元反弹及美联储会议纪要继续释放鹰派信号的影响。黄金价格连续三个交易日下跌，周三下跌0.36%，收报3288.44美元/盎司。

本次美联储会议纪要释放出政策方向重大变数的信号。在全球政治经济高度不确定的背景下，联储不仅面临滞胀重现的可能，还需在经济数据波动、贸易政策反复和市场预期博弈中维持货币政策稳定性。特朗普政府极端关税政策虽暂时搁置，但其引发的市场剧烈反应与司法挑战为未来政策走向增添更多不确定性。随着6月会议临近，市场需高度关注通胀与就业数据的变动，以判断美联储最终将如何走出这一“左右为难”的困局。

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