PRCBroker：日本国债市场：超长期区间收益率上升情况

PRCBroker独家财报精彩导读：

■ 现阶段超长期国债收益率上升的背景在于投资者需求后退，而非财政不安

■ 日本银行未提及特别应对措施，但若收益率持续上升，市场或将面临更严重局面

在日本国债市场中，超长期区间（剩余期限超过10年）的收益率上升尤为显著。各期限国债收益率（以下为5月22日收盘价）显示，10年期国债收益率为1.580%，尚未触及3月27日的高点（1.592%）；但20年期国债收益率为2.595%，已超过同日高点（2.322%），达2000年10月以来的高位。与此同时，30年期和40年期国债收益率分别为3.170%和3.675%，均处于历史最高水平附近。

从近期日本国内的独有因素来看，5月20日公布的（1）20年期国债招标情况和（2）4月公债场外交易量，均助推了此轮走势。（1）尾差（中标收益率与最低收益率之差）扩大至1日元14钱，达到1987年以来的水平；招标倍数仅为2.5倍，为2012年以来的最低水平。前者差距越大、后者倍数越低，均表明投资者需求疲软。此外，5月28日即将迎来40年期国债招标，超长期区间的供需忧虑进一步加剧。（2）在国内投资者方面，“生命保险·损害保险”和“城市银行”的需求均有所回落。前者净买入力度仅为270亿日元，后者则出现5179亿日元的净抛售。另据4月下旬公布的大型寿险公司投资计划显示，“虽然超长期国债收益率上升提升了投资吸引力，但在市场平稳之前不会急于买入”。取而代之的是，4月外资净买入力度达2.2886万亿日元，连续第二个月超过2万亿（3月为2.1828万亿），似乎将日债作为替代美债的投资对象。但按照以往惯例，外资相较于国内机构并不属于稳定的购买来源。

另一方面，目前尚无强烈观点认为“日本财政不安导致超长期区间收益率上升”。这主要因为国际货币基金组织（IMF）2023年数据显示，日本为全球最大净对外资产国。因此，可将当前日债市场超长期国债收益率上升归因于国内投资者需求后退所引发的供需不平衡。

日本银行在13日公布的“金融政策决策会议主要意见”（4月30日、5月1日会议）以及16日和22日两位审议委员的演讲中，虽提及日本国债市场，但并未表示需要采取特别措施。19日参议院预算委员会会上首相石破的相关发言也仅引发有限市场反应。然而，如果未来收益率持续上行，日债市场状况可能进一步恶化，仍需保持高度关注。