黄金短线承压，中长期多头结构未改

昨日黄金价格继续下跌，主因是美元走强，以及中美贸易紧张局势暂时缓和削弱了避险买需。同时，美联储主席鲍威尔的最新发言未能安抚市场，反而因其对经济前景的谨慎态度引发市场不满。虽然联储维持利率不变，但其声明中首次同时提及通胀与失业率上升的“双重风险”，加深了对美国经济可能面临“滞胀”局面的担忧。

「美联储的两难困境」

目前美联储处于观望状态，政策路径取决于未来是就业恶化还是通胀再起率先主导经济局势。若劳动力市场显著走弱，将为降息提供理由；反之，若通胀再度攀升，则将迫使联储继续维持紧缩政策。但若两者同步恶化，美联储将不得不权衡利弊，在“抗通胀”与“保就业”之间做出艰难选择。

「央行买盘成黄金核心支撑」

尽管短线金价承压，但全球央行买盘依旧构成强劲支撑。周三公布的数据显示，中国人民银行在4月增持了约7万金衡盎司黄金，使过去六个月的总增持量逼近百万盎司，约合30吨。

【中国央行增持黄金 图片来源:彭博社】

今年以来，全球央行因地缘政治风险加剧及对美元资产的分散化需求加速增持黄金。以高盛为代表的机构指出，自2022年俄罗斯资产被冻结后，央行购买黄金的速度提高了五倍。若中国人民银行将黄金储备比例由当前的8%提升至国际平均水平的20%，未来三年内每月约需购入40吨黄金，显示出长期买盘的可持续性。

「中国国内黄金需求激增」

除了官方层面，民间黄金需求也显著上升。近期上海期货交易所的黄金成交量已飙升至历史新高，反映出投资者对黄金避险价值的青睐。此外，中国央行近期向商业银行增发黄金进口配额，意在满足市场旺盛的实物需求。

「中美贸易谈判前景仍具不确定性」

短期内中美贸易谈判成为另一个关注焦点。中国当局为营造稳定谈判环境，近期采取多项稳增长政策，包括下调政策利率与银行存款准备金率。这些政策意图提振市场信心，也间接支撑了黄金市场的多头预期。

结论:尽管近期黄金因美元走强和避险需求减弱而下跌，但中长期支撑因素依然稳固。美联储面对通胀与失业双重风险保持观望立场，一旦就业数据走弱或债务市场出现问题，市场将重新预期降息，有利黄金反弹。此外，各国央行持续增持黄金，尤其中国购金趋势明确，构成长期买盘支撑。中国内需强劲、黄金进口放宽，也增强了现货市场的韧性。整体来看，当前金价回调属健康调整，黄金的多头逻辑并未改变。

【黄金价格】

从技术面来看，黄金已连续三次回踩均守稳在 3,365 美元，显示该价位支撑强劲。因此，我们将原本的 3,350 美元支撑位上调至 3,365 美元，作为新一轮行情的技术底部。配合基本面上各国央行持续购金与美联储政策不确定性的支撑，黄金多头格局依旧稳固。若后续成功突破 3,435 美元 的关键压力，行情有望打开新一轮涨势空间。操作上，建议投资人保留核心多单，分批在高点停利，并在确认突破后顺势加码，采取右侧交易策略以应对可能的加速上涨。

压力:3,435美元/盎司

支撑:3,200-20、3,263、3,365美元/盎司

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