EC Markets | 美联储观望市场动荡，黄金飙升显经济隐忧

在全球经济充满不确定性的背景下，美联储即将公布的政策决定备受瞩目。面对特朗普政府关税政策的反复、经济数据的喜忧参半以及市场对衰退的担忧加剧，美联储选择按兵不动，保持政策灵活性。与此同时，投资者寻求避险推动金价屡创新高，美元疲软、油价走低加剧了市场对经济前景的担忧。在中美贸易谈判仍无明确成果、美国通胀与消费者信心分化的情况下，鲍威尔和联储官员正如履薄冰地维持政策稳定。

在本周即将召开的美联储政策会议上，市场普遍预期其将维持利率不变。这一决定并非缺乏依据，而是反映出当前复杂经济形势下的政策观望态度。面对特朗普政府不断变化的关税策略，以及经济数据释放出交织的强弱信号，联储政策制定者别无选择，只能暂时按兵不动，静观其变。

纽约银行投资首席经济学家、曾长期担任美联储官员的Vincent Reinhart指出，此次会议“将会很尴尬”，因为联储无法对未来几次会议给出明确预测。他表示，美联储必须等待政策的落地以及通胀预期的反应，才能做出判断。他预计今年将有两次降息，低于市场此前预期的三到四次。

根据芝加哥商品交易所的“美联储观察”工具，期货市场定价显示本次降息的概率极低，6月会议上降息的可能性也仅为三分之一。过去一周，由于特朗普在关税方面的立场略有软化以及经济数据的复杂性，市场预期有所收敛。

鲍威尔将在会后举行新闻发布会，说明联储当前的政策态度。Reinhart指出，鲍威尔必须“严肃地”表态“一切选项都在桌面上”，即使这句话他已多次说过。

当前美国经济数据呈现出结构性的分化：尽管第一季度GDP年率下降了0.3%，但这在很大程度上是由于企业抢在关税实施前大量进口所致；4月非农就业报告则显示就业市场仍稳健，新增17.7万个岗位，超出预期。然而，消费者和企业高管的情绪却显著悲观，制造业和服务业也表达了对关税冲击的担忧。消费者信心降至多年低点，而通胀预期则升至数十年高点，形成显著反差。

这令美联储在6月前不得不在谨慎与灵活之间走钢丝。尽管联储内部在政策取向上有不同声音，但Reinhart认为，美联储不会因白宫的外部压力而内讧。“当家庭受到外部批评时，往往更团结，”他说。

与此同时，投资者正在寻求对冲风险的避险资产，黄金成为首选。金价目前已突破每盎司3400美元，上周涨幅超过5%，且创下历史最高收盘价。BullionVault研究主管Adrian Ash指出，中国市场假期后重新开放，黄金购买热潮加剧，加上各国央行减持美元资产，是金价走高的关键因素之一。

彭博资讯高级大宗商品策略师Mike McGlone则指出，黄金与原油价格之间的巨大差距已成为衡量经济恶化的警示信号。截至2025年初，油价年内下跌近21%，而金价上涨26%，两者间近50%的差距为百年来第四大。他预测，金价可能会继续上涨至每盎司4000美元，而原油价格可能跌至每桶40美元附近。他认为，这一走势受贸易不确定性和政府紧缩政策驱动，即便这趋势在特朗普当选之前就已显现。

此外，美元走弱也支撑了黄金价格。美元指数在本周二收于99.26点，单月跌幅达4.3%，为两年来最大。因特朗普政府尚未落实的贸易协议、对药品和影视作品等潜在新关税的担忧，以及德国政局变化引发的欧元走强，都令美元避险吸引力下降。

特朗普本周接连发表声明称将对进口药品及海外电影征收高额关税，市场对其贸易政策的担忧加剧。同时，美国3月贸易赤字扩大至1,405亿美元，创历史新高，再次显示出特朗普政策下外贸结构的失衡。

不过，中美关系或出现转机。

尽管市场预期美联储本次维持利率不变的决策已成定局，但本次会议或成为最后一次“平静”的会议。正如麦格理银行分析师Thierry Wizman所言，市场若寄望联储用“鸽派”信号缓解政策和政治不确定性上升的问题，“那他们就太天真了”。

油价方面，美原油价格本周反弹至59.5美元/桶，但仍低于关键阻力位。随着中东紧张局势升温、欧洲需求回升以及美国原油产量下降，油价短期走势依然不明朗。

当前全球市场充满不确定性，美联储在维持货币政策稳定的同时，也面临通胀预期、经济数据分化以及政治因素的多重挑战。在中美贸易谈判尚无实质性突破、美国经济信心指数低迷的背景下，市场对于未来政策路径与经济走向仍存较大分歧。黄金价格的持续上涨与油价的疲软共同构成经济潜在动荡的重要信号。对于投资者而言，未来数月将是一场关于信心、现实与预期的博弈。

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