【原油专题】衰退阴影笼罩 油价前景不妙

年初至今，国际油价最大跌幅已经超过30%。近期油价更是跌破长期支撑，刷新近四年以来的新低，且下行趋势仍未出现止跌迹象。当前原油市场正陷入供需矛盾激化的恶性循环，全球需求疲软与供应激增的双重压力，使得油价中期内都可能是无解的。

油价预期全面走弱

最新的EIA能源报告较为悲观，大幅下调今明两年油价预期与供需预期。数据显示，2025年布伦特原油预期均价从74.22美元/桶下调至67.87美元，2026年进一步降至61.48美元；WTI原油2025年预期价从70.68美元下调至63.88美元，2026年更是低见57.48美元。同时，全球原油需求增速预期被下调40万桶/日，美国原油产量预期亦同步调降。

华尔街投行纷纷跟进看跌预期。高盛将 2025年12月布伦特原油与WTI原油目标价分别下调至62美元与58美元，2026年均价预期仅为58美元与55美元；Enverus大幅削减三分之一的需求增长模型；瑞银更是将年初预测的全球需求增速下调近50%。经济学家对全球GDP增速的悲观预期，特别是对美国经济停滞的研判，成为机构下调油价预期的核心依据。

供需失衡将加剧

2025年4月3日，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克等国通过线上会议评估了全球市场状况，并决定从 5月起，将总产量每日提高41.1万桶，远高于市场预期的14万桶/日。OPEC+自2024年以来一直实施自愿减产计划，其目的是为了通过减少原油供应来支撑油价。但减产以来油价持续低迷，油价最大跌幅超过37%,OPEC+各成员国的财政收入受到了严重影响。此时增产有着明显的财政原因，但客观上会增加国际原油供应。

非OPEC +产油国同样呈现产能爆发态势。2025年3月，非OPEC +国家海运原油及凝析油出口量飙升至1600万桶/日，创历史新高，环比增幅达 6%。美国作为全球最大产油国，EIA预计其2025年产量将达1351万桶/日，2024年出口量更突破410万桶/日。OPEC +减产份额被非OPEC +国家迅速填补，两大阵营在市场份额争夺中的价格战风险正在加剧。

需求端颓势同样显著。EIA短期能源展望报告显示，2025年全球原油需求预期下调至1.036亿桶/日，2026年为1.047亿桶/日，均低于此前预测。反观供应端，2025年全球原油产量预期为 1.041亿桶/日，2026年升至1.053亿桶/日，供过于求的格局愈发严峻，成为压制油价上行的核心阻力。

技术面上，原油周线跌破长期支撑区域，但乖离率过大，有修复的可能，日线价格超卖，但供需关系使得油价反弹幅度可能有限，中期可关注上方63美元一线的压力。

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