市场以往的“操作指南”失效，黄金是否被高估？

在当前这种“前所未有的不确定性”下，黄金作为避险资产的重要性已显著提升。以前在新冠疫情或俄乌冲突期间，虽然市场同样动荡，总体仍有规律可循。而当前的市场，以往分析框架的“操作指南”已然失效。虽然特朗普已暂时停征了报复性关税90天，但仍维持对所有进口商品征收10%的关税。这对经济会有影响，而即使美联储现在降息，也无法预测三个月后如果关税取消甚至收紧，会对市场造成怎样的冲击。

当前，我们或许倾向于认为经济将步入衰退，然而，当前事件的时效性极短，市场形势在短期内便可能发生根本性逆转。尽管金价已处于高位，但我认为其并未被高估，目前的价格水平恰恰反映了我们已知的市场风险。但市场的“不确定性”可能使我一小时后的回答截然不同。尽管未来走势难测，但黄金投资者目前已赚得盆满钵满，黄金—年内涨幅已达22%，过去一年累计涨幅更达到37%。

我建议，投资者可借此机会对投资组合进行“再平衡”：金融市场唯一的免费午餐，就是资产再平衡。这也是为什么资产配置多元化如此重要。如果你原本配置了10%的黄金，现在涨到了15%或20%，则可考虑将超出部分的收益重新配置至其他市场，以寻求新的投资机遇。不过，由于当前市场波动剧烈，很多估值参考意义有限，投资者并没必要急着行动。以标普500指数为例，未来的走势可能在4400到7000之间，跨度太大，难以定价。或许此时最好的策略，维持合理的资产配置比例，减少频繁盯盘，顺应市场趋势才是更为稳妥的策略。

（来源：Mount Lucas Management首席运营官Jerry Prior）