汇丰：美联储不太可能会提前行动，预计年内可能会降息X次

隔夜美联储如市场预期维持政策利率不变，不过在政策声明中特别强调“经济前景的不确定性有所加剧”，并重申FOMC“正密切关注其双重使命目标的双向风险”。在后续的新闻发布会上，当美联储主席鲍威尔被问及是否会在5月开始降息时，他明确表示美联储“不会急于采取行动”，强调当前政策立场“具备充分条件以等待更多经济数据提供明确指引”。

不过在最新的经济预测中，对于年内GDP以及核心PCE的修正幅度均超出我们的预期。而根据我们的模型测算，核心PCE年率可能会保持在2.5%之上，失业率可能会升至4.6%附近。尽管今年净移民规模放缓可能从劳动力供给端缓解失业率上行压力，但关键变量在于企业全年劳动力需求能否持续超出维持失业率稳定所需的“均衡就业创造”水平。

基于上述测算，我们维持美联储在2025年将累计降息75个基点的预测不变，降息时机分别在6月、9月以及12月会议，并预计在2026年政策利率将维持不变。美国经济增长的下行风险与通胀上行风险（部分源于关税政策及贸易政策不确定性）正对货币政策前景构成复杂挑战。