加皇银行：不排除欧元短暂低于平价的可能，但维持走势或十分艰巨

虽然我们之前预计欧元兑美元将在2025年回升至1.10上方，但我们认为特朗普的关税政策可能会对已经陷入困境的欧元区产生负面影响，并导致欧央行实施更多宽松政策。我们将2025年一季度欧元兑美元预测下调至1.02，但预测存在很大的不确定性。因为欧元区经济影响最终将取决于关税形势如何演变。而德国2月份提前大选带来的不确定性也可能在2025年初拖累欧元表现。

需要明确的是，我们不会排除欧元短暂低于平价的可能性，但维持低于平价的走势是一项艰巨的任务。尽管特朗普的许多政策想法都是通胀的，但我们认为他对造成实际收入紧缩的意愿很低。市场已经预期欧央行将降息至宽松区间（远期曲线：1.75%），而我们认为，生产率低迷可能会使疲软的增长也难以抑制通胀，预计欧央行将利率维持在2.25%。轻度滞胀并不是好事，但这就是欧元目前处于这种状态的原因。投资者需要重大的新消息来将其推低。

德国大选可能会带来更宽松的财政政策和更利于商业的政府。法国预计将于6月举行新的议会选举，但政治意愿不强，因此财政整顿力度不大，赤字可能会保持在高位。然而，我们依然很难看到欧元出现实质性复苏，尤其是在美国经济增长顺风和利差停滞在200个基点的情况下。我们对欧元的预测在2025年全年仍保持在或低于当前水平。