【原油专题】短线略有提振 长线依旧萎靡

自八个欧佩克和非欧佩克产油国宣布将原定于今年12月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至明年3月底后，原油市场迎来了约5%的短暂反弹。然而，随着市场对这一消息的消化，油价的颓势再次显现。尽管欧佩克+的举措缩小了2025年原油供应过剩的预期，但产油国延长自愿减产并不足以扭转供需矛盾，所以长期来看，油价大概率难有起色，除非消费端出现显著的改善。

减产是无奈的行动

当前油价的低迷，症结在于消费的不足。尽管欧佩克+此前对原油需求保持乐观，但随着形势愈发的明朗，消费不足的预期已被市场接受。欧佩克+不得不面对现实，连续第五个月下调今明两年全球原油需求增长预期，将今年全球原油需求增长预测从21万桶/日下调至161万桶/日，这也是迄今为止最大幅度的下调，调整后的全年日均原油需求预计为1.038亿桶，同时还将2025年的增速预期也从154万桶/日下调至145万桶/日，调整后的全年日均原油需求预计为1.053亿桶。

从欧佩克+的减产效果来看，这种举措已经被证明是无效的。减产一年多以来，国际油价从最高的约94美元/桶降至近期的66美元/桶附近，整体降幅超过30%，且欧佩克+的减产动作不可能无限期延迟。自2022年开始减产以来，该组织一直将约占全球原油总供应量5%至6%的近600万桶/日的原油产能闲置，也就意味着一旦减产结束，国际原油供应将大幅上升。

供应过剩已成共识

国际能源署在其最新月报中指出，即便欧佩克+延长自愿减产措施，明年全球原油市场仍将面临供应过剩的局面。若减产行动在2025年4月结束，全球原油市场过剩量将达到140万桶/日；即使减产继续延长，过剩量也将达到95万桶/日。此外，非欧佩克+产油国如巴西、美国、圭亚那的供应量上升，可能会抵消欧佩克+的减产影响。

世界银行在10月底《大宗商品市场展望》中预计，2025年平均每天全球原油产量将比需求多出120万桶。这种严重过剩状况历史上仅发生过两次，即1998年和疫情期间，且都出现油价的大幅下降。华尔街投行普遍预计，2025年原油供应将出现严重过剩，油价或将跌至60美元/桶的水平。这些投行包括高盛、

大摩、花旗、汇丰等，原油供应过剩已成为市场共识，这将持续削弱多头的士气，空头或取得压倒性优势。

技术面上，原油日线均线空头发散，长期均线压制有效，整体形成下降形态，中线有望跌破65.60美元一线。