美联储决议回顾：进入崭新的阶段，预期下次降息将会是明年3月

美联储一如预期，将政策利率目标区间下调 25 个基点至 4.25-4.50%。正如 11 月会议纪要中讨论的那样，隔夜逆回购利率进一步下调 5 个基点。

美联储主席鲍威尔发表了明显的鹰派言论，强调宽松周期已进入“新阶段”，除非经济数据出现重大下行意外，否则美联储将考虑从1月份开始放缓降息步伐。

我们上调了对联邦基金利率的预测，目前预计自 2025 年 3 月起每季度仅降息 25 个基点。我们维持终端利率预测不变，维持 3.00-3.25% 不变（2026 年 3 月达到，之前为 2025 年 9 月）。

美联储决议公布后，市场金融状况急剧收紧，新闻发布会期间，这种趋势仍在继续。美债收益率全线上涨逾10个基点，欧元/美元下跌逾个位数，跌破1.04。

美联储主席鲍威尔表示，美联储的宽松周期目前进入“新阶段”，此前美联储在三个月内已累计降息 100 个基点。除非 12 月就业报告和通胀重大下行意外，否则美联储将寻求放缓降息步伐，在 1 月份维持利率不变。

声明中提到，美联储不仅考虑今后降息的幅度，还考虑了降息的时间。2025 年通胀中值预测上调至总体通胀率 2.5%（原为 2.1%），核心通胀率 2.5%（原为 2.2%）。更新后的中值点现在预测未来 2.5 年内每六个月仅降息一次 25 个基点。长期终端利率假设几乎没有变化（原为 2.9% 为 3.0%），但参与者预计达到该水平的时间比之前要晚得多。

鲍威尔并不太担心实际数据，因为实际数据仍显示物价压力和劳动力市场状况总体呈降温趋势。相反，政策前景改变是由风险认知的重大转变所推动的。19 位受访者中有 15 位认为核心通胀风险偏上行（之前为 3 位），而国内生产总值增长和失业率的风险已变得更为平衡。鲍威尔承认，一些参与者已将今后财政和贸易政策的初步条件估计纳入他们的最新预测中。

市场目前预计 1 月份会议的降息幅度将低于 2 个基点（概率约为 5%）。虽然我们认为数据出现重大下行意外的风险大于此，但我们仍上调了对联邦基金利率的预测。我们不再预计 1 月份会降息，而是预计下一次降息将在 3 月份，随后在与更新的经济预测相关的会议上将进行季度降息。我们将终端利率预测维持在 3.00-3.25% 不变，但现在预计美联储要到2026 年 3 月才能达到这一水平（之前为 2025 年 9 月）。该水平仍远低于市场预期。