数据好坏参半，市场为美联储决议做好准备

市场

美国11 月份的零售业销售从表面上看是稳健的，但从细节上看则较为一般。这足以限制盘中美国债券收益率的上涨。日净值变化在-1个基点和+0.7个基点之间窄幅波动，盘中表现平淡。德国国债收益率回落至 1.7 个基点（10 年期），但收于盘中低点，此前的 IFO 指标令人失望。英国金边债券大跌，前端收益率曲线增加了近 10 个基点。这是在昨天的劳动力市场报告显示工资增长超预期之后发生的。英国央行的降息空间正在迅速缩小，今天上午发布的 11 月份消费者物价指数也没有改变这一状况。虽然低于预期，但2.6%的总体CPI年率、3.5%的核心CPI年率和5%的服务业通胀率的加速增长丝毫不能让英国央行感到欣慰。英国货币市场预计明年将少于三次降息。由于消费者物价指数略有不及预期，英镑确实回吐了昨日的部分涨幅。欧元/英镑交投于 0.827 附近。该货币对仍处于技术危险区。

今天将是美联储决议的倒计时。利率从 4.5-4.75% 下调至 4.25-4.5% 几乎是板上钉钉的事。自上周 CPI 没有意外上行以来，市场或多或少已经完全不考虑这样的情况。在连续三次降息（50-25-25）之后，我们预计美联储将 在 1 月份引导市场暂停降息。鲍威尔主席上月提及经济强劲时表示，不急于降低政策利率。这也为美联储提供了评估当选总统 特朗普1 月 20 日上任后 首次政策宣布的时机。更新后的点阵图将显示 2025 年降息次数减少，最合理的情况是降息三次，而不是目前的四次。我们认为，代表中性利率的长期估计值将 从 2.875% 进一步北移至 3%。 9 月份时已经是千钧一发。由于美国货币市场对 2025 年降价的定价仅为 50 个基点，因此在点阵图发布后，我们可能会看到美国（前端）收益率和美元出现膝跳式下行。不过，如果鲍威尔在随后的新闻发布会上继续强调经济的稳健状况，从而总体上保持鹰派的基调，那么下跌幅度就不会太大。这将为收益率和美元提供坚实的支持，尤其是后者相对于持续低迷的欧元区。欧元/美元的首个支撑位在 1.0335（11 月修正低点）。

新闻和观点

匈牙利国家央行（MNB）昨天维持其政策利率在 6.5% 不变，理由是全球投资者情绪波动和持续的政治紧张局势带来了通胀风险。展望未来，央行 提到将进一步暂停降息，因此有必要对货币政策采取谨慎和耐心的态度。限制性货币政策有助于维护金融市场稳定，并通过确保正实际利率，以可持续的方式实现通货膨胀目标。最新的通货膨胀预测显示，现在只有在 2026 年才能持续实现 3% 的通货膨胀目标，而不是 9 月份提出的 2025 年。匈牙利国家央行为 2024-2026 年政策范围规划了 3.65%-3.7%-3% 的通货膨胀路径，而 9 月份的预测值为 3.7%-3.15%-3% 。深入分析将在明天的通货膨胀报告中公布。新的增长路径今年面临下调，但之后大体稳定： 0.从 1.4%-3.2%-4% 调整为 4%-3.1%-4%。围绕匈牙利国家央行决议的波动一度有限。欧元/匈牙利福林大致在 409 附近没有波动。

国际能源署的年度煤炭报告显示，2024 年全球煤炭使用量将增至 87.7 亿吨，创历史新高。此外，到 2027 年，需求量将保持在接近这一水平（甚至略高于这一水平）。