【MACRO锐评】美联储政策调整与贵金属市场，探索黄金与白银的未来趋势

美联储主席鲍威尔在纽约时报主办的DealBook/Summit会议上接受采访，讨论了包括降息在内的一系列政策问题。美联储在9月开启了降息周期，市场认为其鸽派过头，联邦公开市场委员会（FOMC）大幅降息50个基点，并预计在2025年底前再降息150个基点。市场花了两个多月的时间重新定价美联储降息前景，这种反应表明，人们普遍认为，随着美联储在经济快速增长之际开始降息，通胀压力可能重新加大，这种规模的刺激措施不太可能兑现。债券市场反映的价格增长预期——所谓的“盈亏平衡通胀率”——迅速走高。

在这一轮重新定价浪潮的两个月后，10年期美国国债下跌了近6%，美元兑主要货币的平均汇率上涨了近8%。美联储已经缓和了措辞，强调降息不会处于自动驾驶状态，并且将准备好应对再通胀风险，即使它在11月再度降息25个基点。

随着全球经济的不确定性加剧，东欧各国央行正快速增加黄金储备，捷克、波兰和塞尔维亚等国成为了黄金市场上的主力军，推动金价持续上涨。捷克共和国央行行长阿莱斯·米歇尔近期亲自前往伦敦，核查存放在英国央行的黄金储备，显露出他计划在未来三年内将国家黄金储备扩大到100吨的宏图。这一行动不仅反映了捷克的战略意图，也折射出整个东欧地区央行对黄金的偏爱，以及黄金在当前经济环境中的重要性。

东欧国家的快速购金潮源于对投资风险的防范，以及分散资产配置的需要。在面对国际政治局势变化、通货膨胀加剧和市场波动性上升的背景下，黄金作为一种与股市负相关的避险资产，愈发受到青睐。因此，捷克、波兰及塞尔维亚等国央行加强黄金储备，无疑是一种应对外部冲击的有效策略。

在贵金属市场，德国商业银行的贵金属分析师卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）表示，他仍看好2025年的白银走势，因为今年年底白银走势与黄金走势一致。当前的金银比大约为85，与年初的水平相当，尽管2024年白银上涨了30%。弗里奇指出，“与黄金相比，白银仍然便宜。”弗里奇指出，美联储的宽松周期在支撑市场对黄金的投资需求的同时，提高了今年银的投资吸引力，白银ETF的资金净流入就是很好的证明。不过，他也指出，实物金银的需求目前徘徊在四年来的最低点。

支持白银的主要支柱来自于其工业需求，后者“不断打破记录”。具体来说，银在光伏太阳能板中的使用仍然是该贵金属一个重要的、并且不断增长的需求来源。白银协会最新《白银市场中期报告》指出，2024年全球白银市场有望连续第四年出现实物供应赤字，工业需求的增长成为主要驱动力。整个2024年白银的工业需求预计创下新高，珠宝与银器需求恢复也将推动整体需求达到12.1亿盎司，与此同时，矿山供应只会增长1%。

美联储的政策动向和市场预期将继续影响贵金属市场，特别是黄金和白银的价格。随着全球经济的不确定性和央行的宽松政策，贵金属作为避险资产的需求可能会继续增长。白银的工业需求增长和供应赤字预期为其价格提供了额外的支撑。投资者应密切关注美联储的政策变化和全球经济动态，以把握贵金属市场的投资机会。